主题：宝钢股份:4季度经营利润环比改善,计提罗泾资产减值后亏损

报告要点
事件描述
宝钢股份今日发布2012年业绩预告,2012年公司实现营业收入1914.73亿元,同比下降14.08%;实现营业利润36.12亿元,同比下降59.14%;实现归属母公司净利润103.05亿元,同比增长39.98%;实现EPS为0.59元。
其中,4季度公司实现营业收入478.89亿元,同比下降18.27%,3季度同比增速为-14.60%;实现归属于母公司所有者净利润-4.86亿元,同比下降146.71%;4季度EPS为-0.03元,3季度为0.07元。扣除罗泾待处理固定资产减值26.50亿元后,4季度公司实现经营利润19.10亿元,环比3季度的10.40亿元同比增长83.65%,为年内最高。
事件评论
量价齐跌全年收入同比下降,净利润改善源于非经常性损益,扣非后净利润同比下降:今年国内钢铁行业持续低迷,量价齐跌是公司营业收入同比下降的主要原因。受益于出售不锈钢、特钢事业部相关资产及股权带来的非经常性收益增加,公司2012年归属母公司净利润同比增长近40%。剔除非经常性损益后,公司全年经营利润62.0亿元,同比下降33%。在全行业盈利持续低迷的情况下,公司经营业绩同比降幅不大实属不易,体现了历来公司经营稳健的特点。
4季度营业收入同比、环比下降,亏损源于资产减值损失:4季度公司产量环比下降约4%。价格方面,4季度国内钢价10月有所上涨,11、12月维持弱势震荡,不过公司出厂价调整相对谨慎,主流产品出厂价均价环比3季度均有所下跌。产销量与出厂价的持续低迷成为公司4季度营业收入环比小幅下降的主要原因。在原材料现货价格上涨的情况下,公司4季度扣非后经营利润环比出现较大幅度改善应是使用前期低价原材料库存所致。
综合考虑1、2月公司连续上调价格和3月开始面临较大成本压力,预计1季度公司经营业绩环比持平概率较大。从4季度业绩环比改善的积极信号来看,受益资产剥离和行业触底公司2013年经营业绩同比改善应比较确定。
对于全行业而言,受益钢价触底反弹和使用前期低价原材料库存,4季度钢铁公司经营业绩环比将普遍改善。但12月矿价快速上涨导致1季度成本压力大幅上升,行业利润持续改善恐怕难度较大。
预计公司2012、2013年EPS分别为0.59元和0.40元,维持“推荐”评级

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