主题：上海机场:钓鱼岛事件影响逐步弱化,静待机场收费并轨

12月经营数据分析:国际旅客量增速持续回升
12月公司起降/旅客量同比分别增长1.5%/3.5%。其中国内航线两指标同比增长2.3%/3.7%,创2012年月度新低;国际航线两指标同比增长1.3%/4.2%,旅客量增速自10月起持续回升,我们预计钓鱼岛事件影响逐步弱化。
2013年展望:国内、国际旅客量同比增速均有望提升
我们预计,伴随着国内宏观经济温和复苏,2013年国内航空RPK有望同比增长10.4-12%,上海机场国内旅客量将同比增长9-10%,若空域能加快放开,旅客量增速还有望进一步提升;国际航线旅客量的30%为日本往返客,若中日关系在2013年有所恢复,加之东航加密和新开北美航线,我们预计,公司国际航线旅客量同比增速有望明显加快。
业绩催化剂:预计内航外线收费向上与外航并轨是大概率事件
我们测算,公司内航外线占23%,其中日韩航线占30%。我们预计,近日有望实现内航外线向上与外航并轨,而且很可能从4月1日新航季开始正式实施;若并轨成功,我们估算公司EPS增加0.12元,较我们目前2013预测EPS增加13%,对业绩提升明显。测算过程详见2012年11月30日报告《内航外线收费或将向上与外航并轨,有望成为机场行业业绩明显提升的催化剂》。
估值:维持“买入”评级,目标价14.8元
我们维持2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元(不含机场收费并轨影响),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.6%,得到目标价14.8元,维持“买入”评级;若内航外线并轨政策公布,我们会重新审视我们的业绩预测和估值

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