主题：工行抢先资本工具创新 落点何在谜题待解

1月15日，该行发布公告称，董事会批准在2014年末前新增发行符合中国银监会《商业银行资本管理办法（试行）》规定的合格二级资本工具用于补充资本。这意味着工行成为资本管理办法新规实施后，首家拟发行“新型” 　不过，由于公告尚未披露有关细节，工行此次资本工具创新的落脚点何在引人猜测，而接受记者采访的业内人士则表示对此将拭目以待。

　　事实上，对整个国内银行业来说，目前资本工具创新仍处于探索阶段。专家表示，资本工具创新除了需要现有法律法规的完善外，还有待于市场的进一步发展和丰富。

　　“新型”二级资本工具

　　工行1月15日的公告显示，此次拟发行的二级资本工具总额不超过折合人民币600亿元、带有减记条款但不带有转股条款、期限不短于5年，授权期为两年，有效期至2014年12月31日。

　　“这是补充银行资本的一个创新做法。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受记者采访时表示，“针对新的资本管理办法，目前我国商业银行想像西方成熟市场的银行一样比较畅通地补充资本还是有难度的，所以只能在框架下做一些创新。”

　　而对于工行拟发行的“新型”二级资本工具究竟是什么？将以何种形式出现？目前尚不明朗，各方都在猜测。一些业内人士判断，可能是偿付顺序在股本和优先股之后、在一般债券之前的类似于次级债的一种资本工具。记者从权威人士处获悉，目前工行正在根据新的资本管理办法进行研究，至于是哪种形式还要等待相关政策细则出台后才能最终确定。不过该人士向记者透露：“肯定不会是次级债，因为按照新的规定，次级债已经是不合格的资本工具。”

　　浦发银行新资本协议实施领导小组办公室主任赵先信在接受记者采访时表示，银行发行资本工具与其资本规划有关，取决于未来几年其风险资产的增长及资本充足率情况等。而且从国内来看，银监会也鼓励银行创新资本工具。

　　“目前中国银行业的资产增长率是很高的，五大行每年有接近20%的增幅。”对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明表示，假如不考虑其他因素的话，利润的留存是能满足资本充足率的要求的，但是考虑到前年和去年银行的资本利润率可能是个顶峰，未来很难持续这么高的资本利润率，再加上分红，银行很容易出现资本缺口情况。

　　事实上，有机构测算，假设在不存在外源融资的情况下，若银行信贷和风险加权资产按照20%同比例增长，分红比例为40%，利润年均增长率为20%，则中国银行业在2012至2016年的资本充足率分别为11.7%、10.8%、10%、9.4%和8.9%。如果按照10.5%的充足率标准，我国银行业在2014年会出现4000亿元的资本缺口，2015年资本缺口将达1万亿元。

　　定价提高空间或有限

　　事实上，长期以来，我国商业银行面临着资本结构过于单一、资本补充渠道狭窄等问题，银行资本补充主要依靠自身利润留存、发行普通股和少量次级债券。

　　但专家表示，从目前情况来看，普通股的融资成本较高，监管机构也多次要求银行加大分红力度，将来如果银行资产增长比较快，就不能仅靠普通股或利润作为资本补充来源。对于银行此前普遍采用的次级债，赵先信表示：“次级债从实践上看，由于期限不够长和没有直接减记或转债条款，不具备长期持续吸收经营损失的能力，它的资本特征是不具备的。”

　　在现有的普通股不能持续、旧式次级债逐渐退出的背景下，尽快推进我国银行业资本工具创新，不仅是商业银行持续支持实体经济的现实需要，也是监管规则调整的必然要求。

　　值得注意的是，“新型”资本工具在触发事件时可减记或可转股，可能使债权人先于股东承担损失，是否会给投资者带来一定风险，赵锡军表示：“至少从目前来看，银行目前的信用状况和经营状况都很好，几乎不可能出现违约，特别是这几家大型国有商业银行，所以对于投资者来讲，没有什么太大的风险。”

　　此外，有分析认为，投资者对于含有减记条款的资本工具要求更高的票息作为补偿。“以减记来说明，若直接减记，意味着发行人不用偿还债务，投资者将直接遭受损失。”济安金信基金评价中心基金研究员田熠表示。事实上，据媒体报道，去年年底，武汉农商行就曾经率先尝试发行过12亿元有减记条款的次级债，期限为10年，票面利率为6.50%。从票面利率来看，当时有减记条款的次级债是有更高的票面利率作为风险补偿，债券利率明显稍高于无减记条款债券。

　　不过业内人士向记者分析，发行价格高低关键看市场的需求。赵锡军认为，按照工行的实际情况，定价肯定不会太高，因为它几乎没有什么风险，所以不会有太大的风险溢价。

　　创新形式尚需探索

　　值得关注的是，从国外经验来看，已发行的符合新监管标准的资本工具主要包括优先股、或有可转换资本工具以及可减记次级债等，而国内目前将资本创新工具放在了“可减记”和“转股”上。对此，专家认为，国内外资本市场、法律环境不太一样，金融机构本身的创新能力也有差异，国内的资本工具创新未来具体怎么做还有待破题。

　　虽然去年6月发布的资本管理办法已经为创新资本工具预留了制度空间，但受访专家普遍认为，从目前整体情况来看，我国相关法律法规和有关方面的要求还是比较严格的，要创新出比较多的、能够大规模融资的资本补充渠道尚有难度。在业内人士看来，目前的情况下，1%的其他一级资本与2%的二级资本是创新的主要突破口。

　　赵先信表示，资本工具的创新一是看产品的设计如何考虑，二是看投资者或市场本身的接受程度，三是要有法律条款的支持。但资本工具的形式还需探索，未来的方向就是使已有的工具具备减记和转股的条款，有可操作性，确实能持续吸收损失。田熠认为，以现有的银行体系发展基础，可以适度推行资产证券化。

　　不过专家提醒，次级债等二级资本工具的资本弥补并不构成银行的核心资本。赵庆明说：“我国银行现在的状况是核心资本和一级资本较多，附属资本比较少。”事实上，现有银行资本补充的产品主要包括次级债券、可转债和混合资本债等形式，均用于补充二级资本。

　　赵庆明认为，银行将来的发展，恐怕需要考虑的是如何创新一些补充核心资本的渠道和工具，这除了现有的法律法规需要完善外，还有待于市场的进一步发展和丰富。

　　对于工行发布公告称董事会批准在2014年末前新增发行符合中国银监会《商业银行资本管理办法（试行）》规定的合格二级资本工具用于补充资本，专家表示，这是补充银行资本的一个创新做法。针对新的资本管理办法，目前我国商业银行想像西方成熟市场的银行一样比较畅通地补充资本还是有难度，所以只能在框架下做一些创新。来源金融时报)

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。