主题：中石化可分离债“低调”上市

昨日，随着中国石化（600028.SH）300亿元可分离债的上市，交易所债券市场和权证市场再添重量级成员N08石化（126011.SH）和石化CWB1（580019.SH），不过，对于在一级市场申购中国石化可分离债的投资者来说，恐怕要对偏低的收益率不太满意了。

　　作为可分离债的主体部分，N08石化昨日的定位有点出乎市场预料。昨日，N08石化以76.01元开盘，盘中最高76.80元，最低75.85元，收盘报76.52元，成交1600万手，成交金额122.235亿元。N08石化是票面利率为0.80％的6年期记账式企业债，由中石化集团提供担保，以昨日收盘价计算，其到期收益率较刚上市不久、同为票面利率0.80％的6年期记账式企业债08中远债（126010.SH）要低了不少。

　　
　　一位债券研究员在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，之所以N08石化当日的收盘价76.52元较08中远债收盘价74.32元要高出2元多（相应的到期收益率要低），很大一个原因就是N08石化的体量较大，达到300亿元，在很大程度上可以满足机构配置和流动性的需要，而像08中远债只有10.5亿元的总量，大机构很难对其进行大量配置，所以N08石化会有一部分流动性溢价。

　　
　　作为可分离债最受市场青睐的权证部分，石化CWB1昨日的市场表现无疑让很多投资者要失望了。石化CWB1昨日以3.567元涨停开盘，随即价格出现快速下跌，尾盘仅以2.604元报收，仅上涨4.75％，成交50.53亿份，成交金额达到144.16亿元，换手率达到166.75％。

　　
　　以昨日N08石化和石化CWB1的收盘价计算，每张中国石化可分离债昨日的收盘价值为（76.52＋2.604×10.1）102.82元，收益率仅为2.82％。如果以N08石化和石化CWB1昨日的开盘价计算，则每张中国石化可分离债为（76.01＋3.567×10.1）112.03元，收益率达到12.03％。

　　
　　而如果一级市场投资者按照此前通行的申购策略开盘即抛出债券而保留权证的话，那么其目前的收益将更低，仅为2.31％（76.01＋2.604×10.1＝102.31）。

　　
　　之前的公告显示，中国石化可分离债网上申购中签率为1.31466380%。

　　
　　东方证券衍生品研究员黄栋表示，通过对之前几个认股权证的上市定价情况作一个统计可以发现，大盘权证一般难以炒作，并且由于基金等机构投资者持有大量份额，也将促使价格不会出现过分非理性，结合对正股增长前景的判断，石化CWB1上市后价格最高可以达到3～3.5元；如果权证价格在2～2.5元，那么将会是比较合理、安全的区间。


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成为两市第一只破发的可转债 分离债亦存在市场风险
　　3月4日上市交易的石化CWB1(580019)昨日收报2.327元，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的10.1份认股权证，而08石化债(126011)收报76.30元--如此一来，中国石化(600028)可转债的价格为2.327×１0.1＋76.30＝99.80元，已跌破其100元的发行价。这是到目前为止唯一一家跌破发行价的可转债，打破了此前关于投资可转债稳赚的神话。
　　见习记者 张淑贤 商报记者 郭久葳
　　中石化
　　权证较上市首日跌三成半
　　昨日，石化CWB1收盘2.327元，08石化债(126011)收盘报76.30元，则可转债的价格为99.80元，已低于其发行价格100元。同日，第一天上市的上港CWB1收盘2.757元，N08上港收盘86.39元，其可转债的当日价格为119.20元。
　　2月28日上市的赣粤高速(600269)的赣粤CWB1(580017)昨日报收6.546元，08赣粤债(126009)报收76.05元，根据每张债券的认购人可以无偿获得4.7份的认股权证，则赣粤高速的可转债昨日的价格为106.82元。
　　2月26日上市中远航运(600428)的中远CWB1报收8.946元，08中远债(126010)报收74.42元，根据每股债券的认购人可以无偿获得公司派发的4.9份认股权证，则可转债的价格为118.26元。
　　与此三家相比较，中国石化可转债是唯一一家已经跌破发行价的可转债。其实，中国石化可转债的表现早在上市首日就已有先兆。
　　本周二，石化CWB1上市首日高开低走，开盘于涨停价3.567元，但随即被波涛汹涌的抛盘步步砸低，至收盘报2.604元，打破了分离债权证首日肯定封住涨停的惯例。截至昨日，石化CWB1收盘较首日开盘价已经下跌了34.76%。
　　此前有机构预测，考虑到中国石化可转债上市后债券部分到期收益率约在6.10%左右，预计中国石化可转债总体价格将在106.45-113.77元之间，然而中国石化可转债上市首日的表现实在让市场大跌眼镜。
　　业内人士称，石化CWB1下跌是受当前油价上涨的拖累。投资者不看好中石化的正股，进而也就不看好其认股权证。
　　近期，国际原油受美国原油库存意外下降、美元贬值、欧佩克拒绝增产等诸多因素的影响，连创新高，并一举攻克了104美元和105美元大关。昨日，中石化下跌1.70元，报收16.18元。
　　据悉，中国石化可转债募集的资金将全部用于"川气东送"工程、天津100万吨／年乙烯项目、镇海100万吨／年乙烯项目及偿还先期投入的银行贷款；此次发行权证部分在行权后所得的募集资金，将用于天津100万吨／年乙烯项目、镇海100万吨／年乙烯项目、武汉乙烯项目、偿还先期投入的银行贷款或补充流动资金。