主题：首创股份投资亏损和财务费用上升为利润下降主因

　　08年中期业绩增长低于我们期预。公司08中期实现销售收入7.3亿元，营业利润1282万元，净利润6611万元，同比分别增长14.72%、-93.49%、-73.83%。每股收益0.030元，低于我们之前0.11元/股的预期。分配方案为不分配。
　　水务收入继续保持增长势头。随着公司投资规模扩展，子公司马鞍山首创、安庆首创、京城水务分别增加营业总收入667万元、223万元、4000万元。此外，京通快速路和新大都饭店分别增加主营收入2051万元、1087万元。08上半年新增控股子公司九江鹤问湖环保有限公司和东营首创水务有限公司，主营将继续保持增长。
　　收入增长时利润却大幅下降，主要原因是：
　　(1)产销率及设备陈旧问题没有改善，导致运营成本在上升，但水价依旧偏低。
　　(2)因证券市场调整，报告期内证券投资收益由上年同期的9912万元降为-2187万元，同比大幅度减少1.2亿元（约合-0.055元/股）。
　　(3)扩张中负债大幅增长约60%，持续加息的不利影响，导致财务费用同比增长3455万元（约合0.016元/股）。
　　(4)上年同期取得北京科技园公司转让收益3000万元（约合0.014元/股）。
　　08-10年预期每股收益分别为0.14元（下半年公司取得正常业绩0.11元/股）、0.20元、0.22元，同比分别增长-37.6%、38.9%、10.8%。
　　维持"中性-A"投资评级：理由：1、政府对水价改革的推动很迟缓；2、公司处于扩张中，持续加息背景下财务费用的打击很大；3、证券投资收益对公司净利润占比加大，且08年中期业绩已经受到很大的负面影响。


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