主题：上海机场：具备长期投资价值 目前估值较为合理

结论及投资建议：上海机场具备长期投资价值，其业绩增长稳定性远强于其他行业和公司，2010年世博会以及远期的迪斯尼，都是推动业绩稳定增长的持续动力。但近期促使股价持续上涨的动力不足；预计2008-2010年上海浦东机场每股收益分别为0.62、0.75、1.03元，动态PE为28、23和18倍。目前估值合理，维持“增持”评级。
　　原因及逻辑：2003下半年-2004年，机场为投资者带来超额收益，当时的外围环境有两个：（1）2003年底的资产置换使2004年净利润增长101%，远超市场预期；（2）非典之后的业务量反弹使2004年业务量增长超预期，当年飞机起降和旅客吞吐量增幅分别为35%和45%。下一次为投资者带来超额收益的时间点可能是公司资产整合前后。展望未来，能够期待的事件性因素有两个：（1）上海机场的资产整合带来一次性业绩增厚；（2）机场业务量在奥运会之后出现类似当年非典之后的超预期反弹。

　　与大众不同之处：市场认为，中报是业绩低点。我们认为，2008年第三季度才是上海机场业绩最低点。预计中报0.27元，同比下降38%；1-9月份每股收益为0.40元，同比下降40%，第三季度单季盈利仅为0.13元。目前该业绩风险还没有充分被市场消化。



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