主题：安信国际：建议投资者关注农业银行


机构研报腾讯财经[微博] 安信国际2013-02-01 14:10
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农业银行（1288）：
最近农业银行的股价有逐步走高之势，我们认为以下因素支持着其股价表现：再融资压力得以缓解：再融资压力是压制农行股价的主要原因之一，因为农行的资本充足率在5 大行里最低。《新资本办法过渡性安排》大大缓解了融资压力，农行是5 大行里最受益的。
新型城镇化的受益者：农行县域业务占总营业收入的38.9%，其在县域地区/中西部地区的强大网点布局，是同业中的独特优势。城镇化带来的县域地区经济较快的增长有助于资产质量的稳定，也给农行业务增长带来更大动力。我们预测，农行2013 年净利润增速是 9.7%，是五大行中唯一能保持2 位数净利润增速的银行。
受利率市场化冲击小：农行较同业的存款压力是比较小的。农行的网点数量最多，24000 多个，吸储能力非常强；农行的活期存款比例最高，而活期存款是成本最低，而且对利率敏感度最低的；农行是所有上市银行中贷存比最低的，并不需要高息揽储。截止2012 年上半年，农行的存款利率1.87%，付息率2.02%，均为上市银行里最低。在贷款端，目前小微企业的贷款市场已经由蓝海变成了红海。而由于农行得天独厚的地区布局，使得其小微信贷增长空间大，而面临的竞争却相对有限。
拨备压力较小，信用成本可控：自2010 年上市以来，农行的不良生成率一直为负。截止2012 年三季度，不良率进一步下降到1.3%，不良余额环比下降5%，在大部分上市银行资产质量压力增大时，农行却实现了双降。
同时农行的拨贷比是上市银行里最高，达到4.2%，2013 年，在整个行业不良缓慢释放，拨备压力加大的情况下，由于其不断改善的资产质量以及较高的拨备覆盖率，农行的拨备压力相对较小，预计信用成本可控。

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