主题：长安汽车：业绩大幅超预期 推荐买入

光大证券奉玮

　　公司发布业绩预报，预计2012年净利润14~16亿元，大幅超市场预期公司发布2012年度业绩预告，预计2012全年归属于上市公司股东的净利润为14~16亿元，同比增长44.6%~65.3%，EPS为0.30~0.34元。

　　按此数据计算，公司2012年第4季度归属于上市公司股东的净利润为6.45~8.45亿元，同比增幅高达817%~1101%，环比增长249%~357%。公司同时发布公告，董事会通过2012年度减值准备计提议案，本年度减值准备计提对公司当期税前利润的影响为减少税前利润2.42亿元，而2011年的资产减值准备为4814万元。

　　增长原因：长安福特投资收益大幅增长与自主品牌转型上量初见成效。2012Q4长安汽车销量为50.7万辆，同比增长24.6%，环比增长35.1%。我们认为公司在2012Q4经营性净利润大幅增长的原因主要是：1)长安福特2012Q4销量为15.4万辆，同比增长33.9%，环比增长30.5%，新老福克斯组合持续保持月底销量第一，新福克斯的优惠幅度维持在1万元以内，销量上量后规模经济效应明显，各种摊销比例减少，而经典福克斯在产品生命周期后期依然能够保持旺销，盈利能力应该也不错;2)长安乘用车在销量提升的同时产品结构大幅改善，2012Q4销量达到7.7万辆，同比增长58.7%，环比增长65.3%，其中盈利能力较差的奔奔占比大幅下降，2012年新推出的逸动和CS35月销量分别稳定在6000辆和3000辆左右。

　　翼虎预订火爆，提车日期基本已安排到5月

　　从我们近期对4S店的调研来看，翼虎的预订火爆，不少地区出现了加价才能提车的现象，而且提车日期基本已排到5月份。按照全国450家长安福特4S店，每家店40辆的预定量来计算，翼虎的预定量已超过1.8万辆。我们认为，从需求角度分析，翼虎全年销量应在10万辆以上;而从产能分析看，预计翼虎今年的产能将在8万辆左右。

　　我们大幅上调公司2013~2015年的盈利预测至0.80元、1.14元和1.44元。上调6个月目标价至12元，对应2013年15倍PE。买入评级。（原载于证券投资）

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