主题：京东方烧钱背后的政商逻辑　或将步无锡尚德后尘

液晶面板厂商京东方去年在行业产能过剩、盈利前景不被看好的情况下仍然大手笔“烧钱”扩产，全年投资超过600亿元。京东方近年来主营业务连年亏损，但依靠政府补贴一次又一次远离亏损。这折射了地方政府为了GDP、税收、就业愿意与大型企业合作，并在土地、税收、贷款贴息、政府补贴等方面予以帮助。这种追求短期政治经济效果的模式很可能会重演光伏行业产能过剩、全行业亏损的悲剧…

背景

　　国务院发展研究中心主任李伟近日指出，最近几年，不仅传统产业过剩，而且部分所谓战略性新兴产业也出现了过剩。产能过剩带来的严重后果就是各地区产业高度同质化，恶性竞争，企业效益大幅下滑，甚至有发生系统性经济风险、经济危机的可能。
主营业务连年亏损 11年政府补贴超过16亿



　　京东方上市10年募资总额超过278.85亿元，10年间还获得政府补贴11.59亿元，但总共亏损75.32亿元

　　近年来，京东方的主营业务连年亏损，但2001年-2011年一共获得政府补贴将近17亿，正是有了政府补贴，京东方A才能逃脱再次成为ST股票的命运。

全球第五大液晶面板制造商长期依靠补贴盈利

　　京东方前身是北京电子管厂，1993年4月以定向募集方式设立股份制公司，核心业务定位在显示领域。1997年京东方B挂牌，2001年京东方A成功上市。2001年前的京东方，除了拥有国企背景，唯一令人印象深刻的可能就是在当时，它是一个少有的同时在A、B股市场上市的公司，融资能力不俗。

　　目前，京东方是世界第五大液晶面板制造商，位列三星、LG Display、友达光电、奇美之后。虽然京东方的规模居全球第五，但较第四名规模小三倍之多。液晶电视是面板行业的最主要下游应用，决定行业走向。液晶电视下游市场应用在显示器、电视、笔记本电脑、平板电脑、公共显示屏等领域。其中，出货量前三的分别是电视、笔记本电脑和显示器。

2012年依靠贷款贴息 勉强扭亏为盈

　　2012 年，京东方公司1-9月实现营业总收入171.2 亿元，同比增长101.1%，净亏损63527.29 万元，同比减少70.35%。三季度单季度业绩净利润1.516 亿元，为2009年以来首次实现主营业务单季度盈利。

　　前三季度亏损超过6亿元的京东方A去年12月底发布业绩预告显示，2012年全年将实现净利润为5000万元至1亿元，与去年相比下滑82%至91%。资料显示，2012年京东方A收到两笔贷款贴息，合计2亿元，如剔除贷款贴息2012年业绩仍将以亏损收尾。京东方的盈利并非靠自己的主营业务，而是靠地方政府在土地、税收、贷款贴息、政府补贴等方面给予的优惠。

京东方盈利依赖政府补贴

　　近年来，京东方的主营业务连年亏损。统计数据显示，京东方2008年至2010年的营业利润分别为-10.6亿元、-13.05亿元、-23.2亿元，巨亏三年后，2011年京东方营业利润1.5亿。1.5亿元的利润与之前每年超过10亿元的巨亏相比，似乎不足一提。

　　京东方A上市以来，营业利润已经累计亏损近80亿元人民币，它还能正常运营的原因中不得不提到财政补贴。京东方A自2001年-2011年一共获得政府补贴将近17亿，其中2009年获得补贴近7亿元。正是有了巨额财政补贴才使得京东方能够隔年扭亏，使自己不被戴上“ST”的帽子。

盈利前景不被看好 京东方仍大手笔“烧钱”扩产



京东方已陷入了恶性投入产出怪圈：扩大再生产-融资-亏损-扩大再生产

　　虽然京东方要依靠政府补贴才能勉强盈利，但是它“烧钱”的行为却非常大气。去年下半年在合肥、重庆豪掷超过600亿扩产被称为“烧钱无底限”。

　　京东方陷入越亏越投、越投越亏的恶性循环

　　让人无法理解的是，主营业务连年亏损的京东方不但没有知难而退，反而增加投入。加上液晶电视已经比较普及，京东方错过了液晶电视增长最快的时期，也就错过了毛利率最高的黄金时期，结果自然是越亏越投，越投越亏。

　　2008年京东方斥资34亿元，在成都开建4.5代线，生产小尺寸的液晶屏；2009年，分别投资175亿元、280亿元，在合肥和北京开工建设两条高世代线——6代线和8.5代线。这些投资并未让其盈利状况获得明显改善。

　　2012年8月，京东方与合肥市政府达成总投资285亿元的8.5代线项目后，年底，京东方再次宣布将投资328亿元，与重庆市政府合作建设8.5代新型半导体显示器项目。面对百亿级的巨额投资压力，京东方能否跳出“越投越亏、越亏越投”的怪圈目前看来还是一个问号。


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