主题：春节因素扰动资金面 逆回购有望继续加码

　本周是蛇年春节前的最后一周，尽管昨日资金价格多数上涨，但与往年相比涨幅有限，14天品种成昨日资金价格的“分水岭”。市场人士指出，2月份由于面临春节，资金面整体将较1月份收紧，但由于央行公开市场“工具箱”储备充足，资金价格料涨幅有限。

　　14天逆回购有望恢复

　　昨日资金市场上出现明显分化。14天品种成为“分水岭”，14天以下品种全线上涨，而14天以上期限则全线下跌。涨幅最大的为14天回购利率，上涨了24.72点至3.91%的约一个月新高；而跌幅最大的为1月回购利率，下跌了15.68个基点至4.13%。

　　从当前市场变化来看，春节因素扰动明显。跨节资金价格的上升已从最先上涨的品种14天回购，继而向7天、隔夜回购品种全面“开花”。

　　而从公开市场来看，本周逆回购到期量1980亿，较上周增加逾六成，但可对冲的央票却为零，央行对冲压力增大。而另一个资金面的不利因素则是，临近春节，银行间市场资金备付压力加大，据机构预计，今年春节前的走款金额或将超万亿。

　　中信证券预计，就2月份来看，由于面临上万亿的现金走款压力，春节前后的资金面仍具有一定的不确定性。在此背景下，本周逆回购投放力度有望加大。

　　此前2周，公开市场均仅开展7天逆回购。但据交易员昨日透露，央行周一对公开市场一级交易商开展了14天逆回购、28天和91天正回购的需求申报。因此料本周有望暂停7天逆回购，而恢复14天的逆回购。

　　春节前资金价格涨幅有限

　　央行在2月1日公布的《2012金融市场运行情况报告》中指出，去年12月质押式回购加权平均利率2.62%，较上年同期下降75个基点。对此原因，市场人士指出，从外部看，去年12月新增外汇占款大幅激增至1346亿，结合对内12月公开市场净投放950亿，资金面因此大幅宽松。

　　而步入1月份，这种资金面宽松程度愈演愈烈，不仅令资金价格继续走低，也令银行配置新债热情走高。

　　记者统计，刚过去的1月份，隔夜及7天回购利率的月均值分别降至2.1%和3.05%附近，不仅是2011年4月份以来的最低水平，也明显低于2011至2012年的年度均值，货币市场利率正处于两年来的较为宽松局面。

　　展望一季度，公开市场可用于对冲的央票为零。但市场人士预计，由于央行逆回购和SLO等工具保障，春节因素扰动有限，再加上节后资金回流，资金面仍将相对宽松。

　　南京银行金融市场部指出，春节前资金面的紧张持续时间不会太长，预计在春节来临前1-2天便逐步回落至跳升前水平。参照历史上资金面相对稳健的情形，预计今年7天回购利率最高上涨至4.1%左右。

　　中信证券固定收益部指出，春节后伴随现金回流，资金面将延续宽松状态。但由于财政存款带来的宽松效应逐渐减弱，且公开市场到期分布存在不均，而央行逆回购的资金成本相对较高，春节后资金价格大幅回落的概率有限。



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