主题：深康佳A(000016):关注彩电复苏,公司土地价值提升

电视业务加快结构转型

过往公司电视业务表现欠佳，主要由于公司在CRT向LCD电视转型中，进度慢于对手。2012年以来，公司内部加快转型调整，提高液晶电视占比，产品结构有所改善，这是2012年公司业绩提升的主要原因。

黑电产业环境正在改善

2012年以来，日本彩电制造竞争力下降，给国内彩电制造规模扩大提供机会。国内上游高世代面板，打通产业链上线，有利于国内企业竞争力提升。同时，电子商务大发展，开辟彩电销售新渠道，家电卖场绝对主导地位动摇，彩电制造业议价权加强。

公司厂区更新项目正在推进

深圳市相关部门已经原则上同意公司《更新计划项目》，拆迁用地的建筑面积为3.7万平方米，市价约2万元/平方米，土地价值约为7.4亿人民币，项目定位为商务公寓、商业性办公、商业服务业、产业研发、产业配套等综合型项目。

公司净利润率极低，盈利改善空间大，业绩弹性大

公司净利率极低，目前净利率仅为0.1%，大幅低于行业其他竞争对手，公司盈利弹性大。较低净利率主要由于公司产品定位较低，造成均价低于行业平均，一二线市场份额较低。2012年以来，公司加大产品研发，云电视、双通道等新产品处于行业新技术前列，公司盈利水平，有较大改善空间，业绩弹性大。

顺应消费升级，新技术提升发展空间

康佳在云电视技术方面走在了行业前列，全面发力云电视，云技术所代表的智能化顺应彩电产业消费升级以及技术发展趋势，公司已与CNTV签订合作协议，拓展数字电子领域，未来市场前景可期。

投资建议

综合考虑，预计公司2012/2013年收入分别为182、203亿元，同比分别增长12%和12%，净利润分别增长20%和241%，达0.3亿和1亿元，EPS分别为0.03元和0.09元。目前公司PB为1.1倍，明显低于主要竞争对手，PB安全边际高。公司净利率仅为0.1%，盈利弹性大，给予“中性”评级。

风险提示

行业竞争激烈，竞争对手挑起价格战；公司产品结构调整进度低于预期；公司厂区更新项目进度低于预期。

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