主题：复星医药：从产业演进看好复星医药的成长


2013-02-21 10:58 来源：证券时报网 字号：1214

齐鲁证券2月20日发布复星医药（600196）的研究报告称，复星医药具备成长为千亿市值公司的潜质,未来公司的内生增长和外延扩张将逐步验证分析师的判断。从产业演进的角度,分析师看好复星医药的成长,公司的股价相对于公司的内在价值明显和成长性严重低估。
公司医药工业板块的大品种集中在大治疗领域或者特殊治疗领域,分析这些大品种,看到竞争壁垒构建的产品力,以及在细分领域的领先地位。分析这些大品种,分析师看到竞争壁垒构建的产品力:奥德金、邦亭、摩罗丹是独家品种;注射用前列地儿干乳剂是剂型独家,阿拓莫兰片剂是剂型独家;阿拓莫兰粉针、富马酸喹硫平片、头孢美唑钠粉针是首仿;青蒿琥酯类抗疟疾药物、抗结核病系列药物,享有原研知识产权;生化胰岛素、水解氨基酸系列在成本效率、产品质量上国内第一。
销售过亿的产品逐步形成公司的优势品种群。复星医药销售过亿的品种将从2010年的5个增加到2011年的8个,估计2012年有11个,2013年将有望超过13个。销售过亿的品种贡献了公司医药工业板块约70%的销售收入和利润,公司的医药工业板块向优势品种集中的趋势明显。
从优势品种向优势治疗领域演进,产品梯队不断升级。公司的产品梯队显示公司对具备优势品种的治疗领域深耕细作,逐步做深做透,在同一治疗领域,产品梯队不断丰富和升级。展望公司新产品的上市进程,分析师预计从首仿到创新,高壁垒的品种将逐步推出。同时,预计公司可能会以收购的形式继续引入中药独家品种。
如果把复星医药的这些主导产品看作一个产品组合,分析师认为这个产品组合最有可能在较小的波动下,取得超越行业平均的增长。分析师的理由是:1、这些产品具有竞争壁垒,在细分领域占据优势。2、公司对具备优势品种的治疗领域深耕细作,从优势品种向优势治疗领域演进。3、销售力量不断加强,支持产品销售的持续增长。
医药商业板块的演进:医药商业龙头地位将继续强化。在行业走向集中的过程中,龙头企业凭借其掌握的上游资源、优秀的运营管理能力、强大并购能力和充足资金,增速将继续远高于行业平均。向外看,国药控股全国化网络的先行优势、央企的背景、复星医药赋予的民营机制活力、独立的资本平台,使其继续遥遥领先于竞争对手。向内看,在规模迅速扩张的过程中,国药控股在费用率、增值服务、现金流等方面还有精耕细作的空间。
继续看好复星医药核心业务板块的快速成长:
(1)凭借十多个销售上亿的有竞争壁垒的大品种,以及不断丰富壮大的产品线和销售实力,公司医药工业将进入盈利增长快车道;
(2)作为全国医药分销的龙头,复星的医药商业仍将保持远高于行业平均增速的发展态势;此外,H股融资将加速公司的发展,从招股书的募集资金计划,分析师预测外延扩张对公司2013年盈利的增厚将逐步凸显,例如近期公告的洞庭药业项目。
预计通过创新、营销、国际化,5年以后公司的医药工业板块将跻身第一梯队;如果考虑并购(公司招股书显示募集资金48%将用于并购),进程将加快。国药控股在医药分销领域的龙头地位将继续强化。公司的医疗服务板块正在高起点上快速发展,将成为新增长点。
盈利预测和投资建议:预测复星医药2012-2014年净利润为14.92、18.02、21.95亿元,增速为27.98%、20.82%、21.80%,扣非后净利润的增速约45.5%、35.3%、35.2%,2012-2014年对应完全摊薄后的EPS为0.67、0.80、0.98元。看好复星医药工业的迅速壮大和商业龙头地位的强化,目前股价低估,重申“买入”评级,目标股价区间:15.16-16.86元。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。