主题：峨眉山A事件点评报告:提价增厚业绩,首次给予”中性”评级

DCF模型测算每股合理价值23元:我们采用保守的假设,测算了公司的自由现金流,采用DCF方法计算得到:23.09元的每股合理价值,较目前的价位(21.9元)高出5.41%。
景区提价有望增厚2013年EPS0.04元:公司峨眉山风景区门票价格从2013年3月16日起调整,由150元调整为185元。根据我们的测算,2013年人均实际票价有望从126元增加到147元左右,2014增至156元,增厚2013年EPS达到0.04元,增厚2014年EPS达到0.06元。
分业务预测:门票及索道业务仍是公司主要的盈利来源,未来公司业绩的增长主要来自游客的增长。主要的预测假设包括:公司接待游客量的平均增速在10%左右;金顶索道接待游客量占到总游客量的1.3倍,2013年达到1.4倍;万年索道接待游客量占到总游客量的0.5。门票收入毛利率维持在42%左右,索道业务毛利率在81%左右。
首次给予“中性”评级:不考虑增发摊薄,预计2012年至2013年EPS为0.71元、0.84元和0.93元;目前公司动态市盈率为26倍,过去三年平均值为31倍左右,最低值为24倍,最高值为45倍,估值处于历史平均较低水平,但是高于行业平均水平。
随着公司投资项目的开展,未来公司旅游产品的不断丰富,公司提价后对公司整体业绩有较明显的提振,未来随着区域交通的改善,特别是成绵乐城际铁路的开通以及区域利好政策的实施将加速公司业绩较快的增长,我们看好公司未来的发展,鉴于目前公司股价与我们估算的每股合理价值较为接近,首次给予“中性”评级。
风险提示:公司加速投资带来的费用增长超预期;公司接待游客量低于预期;公司治理风险等

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