主题：云南白药 谋划定向增发


7月29日，云南白药(000538)的一则停牌公告，吊足了人们的胃口。

　　
　　 公告表示，出于战略考虑，公司拟于近期实施非公开发行融资计划。这也是云南白药首次使用非公开发行方式进行募资。由于事项存在不确定性，云南白药申请从公告日开始停牌。然而融资规模有多大、资金用途是什么，都只有等到再次复牌时才能知晓。

　　
　　 不过，在业内人士看来，此次融资计划却在意料之中。有分析人士向本报记者表示，为了扩充产能，公司的资金压力越来越大，此次融资应该是为缓解此方面的压力。

　　
　　 针对日前外界的猜测，7月31日，云南白药董事会秘书尹品耀在接受本报记者采访时，证实了此次募集资金的用途，即用于扩充产能以及新产品的开发。

　　
　　 产能扩充引发资金压力

　　
　　 据悉，云南白药首次将产能扩充提上日程是在2006年。是年3月8日，公司发布一则董事会决议公告。为了提高目前的产能水平，公司计划搬迁至昆明呈贡新区。

　　
　　 云南白药表示，2005年白药的工业产值是99年的4倍，预计到2008年将是1999年的13倍，而公司现有厂区的建设面积一直没有改变，其设计能力也难以满足3年后的市场需要，现有产能将成为公司发展的瓶颈。

　　
　　 然而，由于换址以及土地审批原因，直到2007年12月新厂区才正式开工。公开资料显示，新厂区占地1029亩，建设投资预计达10.8亿元，产能设计为100亿元，预计2009年下半年新生产基地能够建成达产。

　　
　　 受产能限制，从2006年开始，公司主营业务收入增长速度开始有所回落。2005年，云南白药主营业务收入增长率为33.62%，2006年此数值为30.88%，而2007年底主营收入增幅进一步放缓至28.44%。

　　
　　 与此同时，受医药原料上涨和营销费用的增长，2006年以来云南白药营业利润增幅下降更大。2005年营业利润增幅为37.65%，2006年该数值已下降为20.48%，而2007年增幅只有18.07%。

　　
　　 而在实施整体搬迁计划的同时，云南白药在2007年通过股权收购，实现了对昆明兴中制药和昆明云键制药的全资控股。收购价款总计5000万元。这两家公司原来是云南白药大股东云南云药有限公司绝对控股的子公司。云南白药表示，收购完成后可进一步扩大上市公司的生产能力、增加生产品种。

　　
　　 不过，对于收购这两家公司能否有效缓解公司产能不足的问题，业内人士认为作用有限。这两家公司有自己的产品线，主要生产普药，能补充云南白药部分产品的产能，但是并不能满足透皮剂产品的需求瓶颈。

　　
　　 而新厂区的建设目前被认为是提升产能更为有效的方法。然而，随着新厂区建设项目的推进，公司的资金压力也接踵而至。而根据2007年年报显示，公司自有资金约为6.4亿元，无法满足整体搬迁项目的预计投入。因此，业内纷纷推测此次非公开增发主要是为搬迁项目融资，甚至预测募资规模至少10亿元。

　　
　　 募资用途投向药妆

　　
　　 尹品耀告诉本报记者，预计在2010年初，能够实现向呈贡新区搬迁。他表示，呈贡新区100亿元的建成产能只是规划产能，2010年建成搬迁时产能能够达到多少，目前还无法回答。

　　
　　 据悉，目前云南白药的产能瓶颈主要在透皮剂产品，就是人们通常所说的白药产品。主要包括云南白药膏和云南白药创可贴。

　　
　　 新厂区建成后的规划产能是100亿元，而2007年全年医药工业产出收入只有14.67亿元。骤然增加的产能是否会影响市场的消化能力呢？尹品耀表示，新增产能中包括新产品生产线，不会出现原先供应不足产品产量增加过多的情况。而尹品耀所说的新产品主要是云南白药涉足的药妆产品。

　　
　　 2005年，云南白药以白药牙膏产品首先涉足日化领域。最初，以云南白药所处的行业和主营优势，以及白药牙膏上市时略微昂贵的价格来看，所谓药妆市场并不被人看好。

　　
　　 不过，目前云南白药牙膏已经从药店进入商超，而且白药牙膏的销量比例逐年上升，业内人士开始重新看待云南白药当年的“出轨”行为。

　　
　　 长江证券分析师叶颂涛表示，牙膏市场容量相对较稳定，从目前白药牙膏的销售情况看，销售量也一直在增长，这说明白药牙膏的市场份额在提高。

　　
　　 叶颂涛认为，白药牙膏在市场上的成功，给云南白药进一步推出药妆产品提供了范本，尤其提供了很多营销方面的经验。

　　
　　 日前，据媒体报道，云南白药又将进入中高端化妆品领域，进一步拓展药妆产品线。而此次将要募集的一部分资金很可能就是用于此类新药妆产品的生产线建设。而关于新药妆产品市场的前景，一些业内人士表示不好说，只能说云南白药在品牌和营销方面有更多优势。

　　
　　 国泰君安在分析报告中认为，从战略上看，云南白药将继续深化“药妆+药品”路线，未来可能出现药妆类子品牌。



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