主题：长安汽车：福特有望继续高增长 买入

【长安汽车(000625)研究报告内容摘要】

投资要点

2 月重庆本部和长安福特销量均大幅增长，好于预期。2 月凭借新福克斯持续旺销，长安福特销量实现高增长；重庆本部自主轿车需求继续回暖，导致本部销量好于市场预期。维持长安是2013 年汽车公司业绩成长性较高公司的判断，若翼虎、翼博销量超预期，则13 年业绩仍存上调可能。

新福克斯持续旺销导致长安福特单月销量同比增长34%，3 月翼虎贡献销量预计将导致长安福特销量增速有望再创新高。2 月长安福特销量2.97 万辆，同比增长34%，其中福克斯销量2.47 万辆，同比增长96%；1-2 月长安福特销量合计7.35 万辆，同比增长78%；2 月长安福特产量高于销量2757辆，主要是翼虎排产量，预计将在3 月体现，而加上3 月翼虎销量，预计3月翼虎销量有望达到7 千辆左右，因3 月翼虎销量贡献，我们预计长安福特3 月销量同比增速有望达到70%左右。预计因长安福特销量高增长将导致公司1 季度业绩有望倍增。

2月份重庆本部销量同比大幅提升。2 月重庆本部实现销量5.41 万辆，在同比减少5 个工作日背景下，本部销量同比增长24%，好于市场预期，主要原因是自主轿车需求的持续回暖，逸动带动自主轿车销量持续提升。1-2 月本部销量合计13.56 万辆，同比增长60%；随着微客及轿车新产品推出，预计3 月本部销量将继续环比增长；销量增长及结构上移，预计1 季度重庆本部盈利状况将环比继续改善。

预计1 季度盈利有望同比倍增长，13 年盈利有望季度环比增长。因长安福特新车旺销、本部自主品牌需求回暖及去年同期低基础数，预计 1 季度盈利将大幅增长；2 月翼虎批量上市，3 月翼博将上市，这两个车盈利贡献均将从2季度开始逐渐体现；预计13 年公司盈利将季度环比增长。

财务与估值：

预计13-14 年EPS 分别为0.70、0.94 元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13 年PE15 倍估值，对应目标价10.50 元，维持公司买入评级。


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