主题：债券发行分析:进出口银行2013年(第四期)金融债


2013-03-08 00:00:00 来源：中银国际证券
基本面及市场情况。2013年政府工作报告将经济增长目标确定为7.5%,与2012年持平;CPI年涨幅不超过3.5%,比2012年目标低0.5个百分点;M2增速目标为13%,创10年新低,这意味着政府对通货膨胀的容忍度降低,货币政策将稳健偏紧,相应地对社会融资总量的控制较严;财政收入和支出增速目标分别为8%和10%,赤字规模由2012年的8000亿上调到1.2万亿,赤字率从1.5%上调至2.0%,但从结构上看,今年赤字规模提升主要是因为没有预算稳定调节基金拨入。昨日央行继续对正逆回购询问而不发,我们认为央行的态度希望维持当前资金面现状,同时纠正2月中下旬以来的过度宽松,昨日公布的1月份外汇占款增量为6836亿,为历史新高,也解释了央行上个月的资金回笼操作。我们预计3月份资金面虽将维持宽松格局,但回购利率均值略高于2月份,收益率曲线虽继续增陡,但短端下行空间已经受限。供求层面,近期招标的国债和国开债认购均较为积极,配置压力释放可能还需要一段时间,预计本期债券需求依然较好。
定价讨论。目前市场上交易较为活跃的5年左右非国开金融债市场收益率在3.94%附近,考虑到资金面及市场需求情况,预计本期债券中标利率将略低于二级市场水平。

投标建议。建议积极的投资者在3.87%-3.91%投标,保守的投资者在3.91%-3.93%投标,手续费影响约2bp。


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