主题：IPO发行趋紧 企业融资转向债券


尽管南车股份超大规模IPO(首次公开发行)终被放行，但是，今年上半年，监管层对A股IPO及公开增发审批的收紧，使得业界对下半年企业再融资状况不甚乐观。

　　 在IPO及再融资额双双大幅下滑的同时，另一个呈现出来的新趋势是，与去年同期相比，包括企业债、可转债在内的债券融资比例得到大幅提升，占到融资总额的29.33%。

　　严把IPO关口

　　 7月16日，长城汽车回归A股被发审委否决。

　　 大部分投行人士认为，公司负债率低，自有资金充裕，可能是长城汽车A股上市被否的主要原因。此外，也与今年A股形势不好、总体审批过关率低有关。

　　 与长城汽车同一天接受审核的另外三家公司中，只有家润多商业股份有限公司的首发申请获批。

　　 据记者统计，今年IPO过会的通过率也在降低，否决率超过30%，比前两年高出一倍。

　　 “剖析原因，大致可以归结为以下几大类：股权不清晰，股权转让不合规、大股东占用资金多、关联交易公允性待查、存在环保问题、生产经营场所的土地所有权以及出让合同等问题尚未落实或未达到要求，以及信息披露不实等。”某资深投行人士告诉记者。

　　 上述人士透露：“股权问题是企业IPO被否的主要原因之一。”比如：云南变压器电气股份有限公司就存在国有股权转让不规范的问题，北京四方继保自动化股份有限公司被否则是由于其国有股权转让未经过国资委的书面批准。

　　 接近监管层的相关人士透露：发审委对于关联交易的态度是：关联交易可以存在，但是必须要证明：第一，关联交易的必要性；第二，定价公允性；第三，关联交易是逐年减少，而不是增加。

　　维稳为第一目标

　　 由于担心大规模的扩容不利于当前A股市场的稳定，监管部门有序调节发行节奏，逐步放慢了新股发行过会速度，尤其是大盘股发行速度大大降低。中国建筑、光大证券虽已过会，却仍静候沪市门外。

　　 统计显示：今年1月份有16只新股IPO，融资311.66亿元；至6月份锐减至10只，融资额只有47.77亿元。

　　 而“从上市公司的申报特点来说，呈现的特点是季节性很强，尤其在3月底、6月底、9月底非常多。今年3月底就申报100多家，是去年的3倍。不过，有些企业可能在7月底都拿不到反馈意见。”消息人士透露。

　　 由于多是中小企业，今年上半年IPO融资额大大降低。另外，今年以来沪深股市上市公司已实施增发再融资1313.79亿元，也明显低于去年同期水平。

　　 某券商投行人士猜测，推一些规模不大的小公司，原因有两个：首先，目前的任务就是维稳。目前股市低迷，一些IPO新股及增发股票相继跌破发行价，股市融资功能面临严峻考验，小公司对市场冲击不大。二是为了合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏。

　　 曾担任两届发审委委员的普华永道北京主管合伙人封和平则认为，下半年如果股指有所回升，IPO压力不会太大。

　　 不过，某券商投行人士则认为，今年下半年A股融资还将重陷低潮期。“股票新股发行和再融资机制的不够完善，市场管理和调控能力比较差，内幕交易、操纵市场、虚假信息披露等违规行为屡禁不止，这些问题不解决，市场不会快速由弱到强。”

　　 另据记者了解，拟IPO的公司都在积极准备，一旦股票市场回暖就会开闸准备上市。

　　企业债、可转债下半年或成主力

　　 与公开发行股票市场融资大幅萎缩形成强烈对照的是，债市与私募股权融资的活跃，已经成为企业融资的新途径。

　　 7月14日央行金融统计数据也从侧面证明，6月份货币信贷增速双双回落。在从紧货币政策的大背景下，发行债券成为企业融资的重要渠道。

　　 Wind资讯统计显示，仅公司债方面，今年上半年，先后有6家上市公司发行公司债，比如：08金地债、08中联债、08粤电债、08莱钢债、08钒钛债和08华能G1等，融资总额116亿元。

　　 市场人士预计，上半年公司债的发行仅仅是“热身”，随着中国石化(600028.SH)（拟发行200亿元）、中国石油(601857.SH)（拟发行600亿元）、大秦铁路(601006.SH)、万科A(000002.SZ)等纷纷公告拟发行公司债，公司债下半年或将开始大幅扩容，发行总规模在1000亿元左右。

　　 在IPO及再融资额均大幅下滑的同时，债券融资占比的大幅提升，占到了29.33%，可转债和公司债的发行有所增加。也是今年上半年沪深两市IPO融资总额大幅下降了41％，而沪深两市上市公司的融资总额却比去年上半年同比上升25.31％，达到2437.22亿元(不包含非现金资产)，的重要原因所在。

　　 “目前从股权和银行途径来融资的方式已经难以走通，借助融资渠道的拓宽才能有效摆脱我们的融资困境。”某房地产企业表示。

　　 而从监管层来说，推动公司债的发行，既可以有效将原本全部累积在银行业的房地产贷款风险有效转移，又可以将资金向质量更好、效益更高的房地产上市公司集中，有助于行业风险控制。不失为一举两得。

　　 7月28日，证监会主席尚福林在下半年全国证券期货监管会议上，对于“加快债券融资的发展”的表态，业内人士认为，下半年债券融资的扩容将成为企业直接融资新亮点的高层解读。

　　


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