主题：投资债券VS债券基金


　　 美国投资大师彼得·林奇曾对投资者提出这样的忠告：“忘掉债券基金，永远也不要投资债券型基金。投资债券基金就如同花钱请马友友去听收音机里的大提琴演奏一样”。

　　
　　 在2005年、2006年，以至到2007年上半年，相信中国所有买入股票基金的投资者都会对这一建议发出会心的微笑。但是进入2008年，在股票市场近乎腰斩的持续打击下，债券基金以绝对的正收益开始吸引更多关注的目光。另一方面，随着近期泰达荷银基金公司旗下的泰达荷银集利债券基金的获批以及周一嘉实多元收益债券的发行，今年将有18只债券型新基金问世，数量超过2005年到2007年三年债券型基金发行数量的总和。而今年上半年共有21家上市公司通过发行债券，筹资745亿元，是去年的6.35倍。管理层大量开闸债券类产品这一新的政策导向，也使得中国的投资者不得不重新审视美国投资大师的理财经验了。

　　
　　 债券基金“熊市”风光

　　
　　 记者根据和讯网的数据统计发现，今年截止到7月31日，总共只有17只开放式基金取得了正收益，而这17只开放式基金全部为债券型基金。可见债券型基金在股票市场大幅下跌的情况下，为投资者提供了一个不错的避风港。那么，彼得·林奇要投资者忘掉债券基金的道理何在呢？

　　
　　 虽然彼得·林奇以偏爱股票投资著称，但他不看好债券基金也并非源自情感，而是确实有他合理性的一面。

　　
　　 彼得·林奇有两个理由：一个是，从资本增值的角度看，债券类资产收益远不如股票。以今年取得正收益的债券基金来看，排名第一的鹏华普天债券也只有2.82%的收益，与前几年股票基金动辄100%以上的收益率确实无法相提并论；理由二，如果投资者青睐固定收益，那么不如直接购买债券。因为债券基金无论如何组合，其收益也并不会比市场的平均收益高出很多，如果是纯债基金，其收益更不可能超过某一单只收益最高的债券。但投资者却要为这种“平庸的”理财水平支付申购费、管理费，消耗本来就不高的固定收益，因而确实不值得投资。

　　
　　 理论上来看，彼得·林奇并没有错，但是，中国的现实却是，可供投资的好品种、好渠道太少了。这导致许多质地优良的债券，包括国债以及信用良好的企业债、刚一发行，便被大资金一抢而空，小资金者只能空叹投资无门。所以对小散户来说，通过债券型基金去持有优质债券便是惟一可行之路。

　　
　　 另外，中国目前的债券型基金大多并非是纯债基金，而是含有20%的权益类资产，有些更是只包含“打新股”这一单纯的权益类资产。这种产品设计，在中国股市新股基本不会跌破发行价的情况下，等于是为债券型基金加上了一块无风险的高收益，这导致这一类型的债券型基金，其收益在理论上能够超越单一的债券品种。

　　
　　 个人购买债券有窍门

　　
　　 如果投资者不怕劳心，同时又有相对较大、不急用的资金，那么也可以通过直接购买债券的方式为自己获得稳定的收益。

　　
　　 据广发证券固定收益部总经理何荣天博士介绍，目前市场上发行的像金发科技、北辰实业等，票面利率高达8.2%，非常受市场欢迎，所以中小投资者不论上网认购，还是委托券商参与网下认购，都很难获得令人满意的数量，但其实投资者可以关注一下可转债上市之后分离出来的纯债券，因为税收的原因，一些可转债的分离债收益其实与上述债券的收益相差不大，但却有更高的安全边际。

　　
　　 何博士解释说，目前我们国家对债券的税收是按照其票面利率来征收的。8.2%的票面利息，扣除20%的税后，到手的收益也只有6.56%，加上目前这些债券上市后，投资者能够买入的价格约为102元，因此真正的年收益率只有6.4%左右(以上统计假设为买入后一直持有到期，下同)。而像宝钢分离债，因为其票面利率只有0.8%，所以其只需交纳0.16%的税就可以了，而按照目前宝钢债74.7元左右的价格买入，其年收益率仍有望达到6.5%左右，所以个人投资者千万不要被表面的高收益率所迷惑。

　　
　　 何博士还表示，由于发行可转债的门槛较高，企业必需是最近三个会计年度加权平均净资产收益率不低于百分之六，同时最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。而发行可分离交易的可转换公司债券的条件要求更多，所以这些债券的安全性非常好，投资者有机会获得比其他公司债券更多的信用利差。

　　
　　 以目前的实际情况来看，如果投资者直接购买债券并持有到期，其可能的收益率会高过债券基金。这主要是由于近期股票市场表现极差，拖累了债券基金(主要是含有部分股票投资的债券基金)的业绩。但如果A股市场走强，则此类债券基金表现好于单一债券品种的概率会显著加大。

　　
　　 债券小常识：

　　
　　 目前在交易所上市的公司债券，是以张(面值100元)为报价单位的，即其报价是指每100元面值公司债券的价格 ，委托买卖也以“张”为单位(以人民币100元面额为1张)，卖出最小申报数量单位为1张，买入最小申报数量单位、回购买卖最小申报数量单位为10张(即一手)。交易价格最小变动单位为0.01元人民币，不设涨跌限制，可以当天买卖(即T+0)，但单笔申报最大数量应当低于1万手(含1万手)。每年的利息由发债公司首先支付给中国证券登记结算公司，再由结算公司划给投资者开户的证券公司，证券公司代为扣除利息税后，将剩余款项支付给投资者。

　　


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