主题：长安汽车2月份产销公告点评:2月表现符合预期,翼虎3月份将开始上量销售


2013-03-11 00:00:00 作者：姚宏光 来源：华泰证券
长安汽车公告2月份产销数据:本部实现销量5.4万辆,同比增长24.4%,累计销量13.6万辆,累计同比增长60.6%;河北长安实现销量1.2万辆,同比下滑6.4%,累计销量2.9万辆,累计同比增长31.9%;南京长安实现销量0.6万辆,同比下滑64.2%,累计销量1.7万辆,累计同比下滑53.6%;长安福特实现销量3.0万辆,同比增长34.0%,累计销量7.3万辆,累计同比增长78.3%;长安马自达实现销量0.36万辆,同比下滑52.6%,累计销量0.82万辆,累计同比下滑42.2%;长安铃木实现销量1.2万辆,同比下滑30.6%,累计销量3.0万辆,累计同比下滑9.3%。
长安福特将继续强势增长。根据乘联会的统计,2月份长安福特蒙迪欧、新福克斯、老福克斯分别批发销售0.35万辆、1.56万辆、0.91万辆,销量环比下滑主要是受季节性因素影响,但我们预计蒙迪欧、老福克斯终端表现要好于厂家批发数据,新福克斯终端销量略低于厂家批发销量。年度重要SUV车型翼虎目前累计生产近6000辆,2月份批发1100余辆,预计3月份开始上量,年内单月销量高点将能破万,全年预计有望实现8万辆左右的销量。翼搏目前已在重庆一工厂生产,预计4月份开始逐渐启票销售。由于2月份马自达南京工厂为新嘉年华调整生产线,老嘉年华停售。我们预计长安福特由于费用控制等原因,其13年业绩释放节奏仍为前低后高的趋势。

本部自主品牌狭义乘用车受益行业需求与新产品的推出。2月份公司自主品牌狭义乘用车销售约2.9万辆,累计销量约7.0万辆,累计增长98%左右。虽然2月份受春节因素影响,环比下滑30%左右,但在行业低端需求爆发以及公司新产品的推动下,全年仍有望完成40万辆的销量目标(12年销售23万辆),从而推动公司本部(含南京、河北长安)实现盈亏平衡。从目前终端调研的情况来看,这一预期兑现的概率正逐渐加大。此外,南京长安销售下滑主要是因为需要为新产品欧力威调整生产线。
盈利预测与投资建议:预计12年~14年EPS0.33元、0.70元、0.98元,对应PE分别为27.6倍、13.0倍、9.3倍。我们看好长安福特的成长性与自主品牌在行业低端需求爆发背景下持续超预期的表现,继续推荐,维持“增持”评级。风险提示:长安福特产品销量、盈利能力低于预期;公司自主品牌业务不达预期。




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