主题：长期投资价值不变,首选中国平安

3月4日由于地产相关周期股遭遇恐慌性抛售,拖累金融板块权重蓝筹股大幅下跌,4只保险股均大幅下挫,保险II类指数跌7%。
投资要点
保险股表现弱于大盘及银行、证券股
虽然保险股随去年11月底的一波大盘上涨也迎来一波反弹,但涨幅远低于沪深300及银行、证券指数。春节后保险股一直在震荡中下跌,3月4日保险指数收盘较节前下跌16%,大幅跑输沪深300指数,同时也大幅弱于金融同业中的银行和证券指数。
股价下跌反映了行业短期基本面预期差转负
大盘下调,为何保险股的跌幅比贝塔属性更强的券商股更大呢?我们判断可能市场对保险行业短期基本面预期差转负。我们去年末对行业基本面判断偏谨慎的观点:新单负增长,政策不达预期、短期利润压力。
市场预期:2012年底,市场普遍认为保险股估值见低,2013年保费将触底反弹,政策创新将成为股价提升的催化剂。同时由于受益于2012年末的一波行情,已经大量计提减值损失的保险公司可能将迎来会计业绩反弹。
实际情况:2013年各家公司开门红普遍大幅低于预期,甚至有公司出现罕见的开门红大幅负增长。市场最为看好的投资减值负担最轻的中国人寿发布2012年度业绩预减40%的公告。
长期投资价值不变,首选中国平安
虽然短期股价缺乏上涨催化,但是随着股价下跌,保险股估值水平再次回归,我们对后续行情并不悲观。在大盘短期看调整的背景下,从长期配置的角度来看,基本面无利空、资产质量扎实的保险股不失为较好的配置品种。
虽然长期来看,保费是价值的源泉。但是短期来看,如果市场仍然看好经济弱复苏对股市的积极影响,投资对保险股业绩及股价的拉动不可忽视。经过此次下跌,保险股平均P/EV回落到1.3倍附近,其中中国平安P/EV业内最低,仅为1.15倍,已经接近近自2010年以来的估值低点。
目前机构对平安的投资仍以关注短期交易性机会为主,平安优于同业的基本面未能获得基金的长期认可。我们持续看好平安的基本面:金融改革与创新、降息促进城市业务的逐步反弹、优质的管理效率、新渠道制胜等。建议机构更多关注平安基本面,从长期角度予以配置。
投资策略与建议:
看好保险行业长期增长,看好保险业在金融业中的比较优势,股价已经充分反映了对保险基本面中短期内改善的悲观预期,短期影响保险股价的重要因素依然是资本市场。从估值和基本面角度首选中国平安(601318,买入)。
风险提示:
新业务价值增长乏力,A类浮亏进一步扩大

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