主题：大冷股份:拐点确立,多极驱动

冷链行业龙头,13年行业复苏力度可能超预期
公司是国内最大和技术最强的制冷设备制造商,产品覆盖冷冻冷藏设备、中央空调、工业制冷设备三大领域。城镇化建设、国家政策支持、物价上涨等多因素驱动冷链行业发展,目前行业触底复苏,最近出台的冷链物流用电和工业用电同价政策极大降低下游成本,将极大推动行业复苏。
董事会换届完成,实干改革派掌舵,公司迎来管理拐点
老的管理层无所作为浪费大冷几年时间,公司作为行业龙头却发展不佳。2013年2月公司董事会完成换届,新的管理层成员年龄搭配较好且均是具有丰富实践经验的改革派。预期新管理层会有较大力度的改革,目前剥离亏损子公司是第一步,未来几年公司治理将极大改观。
处置亏损,下游领域拓展,节能环保产品占比提升
2012年中期开始公司对亏损严重的合资子公司进行了处置,剥离了亏损资产,使公司13年能“轻装上阵”,同时对部分盈利子公司进行增资,优化了经营能力,预期未来合资企业贡献投资收益将回复到08年前的正常水平。公司将围绕冷链进行产业布局,建设成国内最大的冷链设备发展基地以及全球冷热生态环保基地等,拓展下游领域,节能环保产品占比将极大提升。
城镇化和节能环保推动公司发展,拐点确立,推荐
预计12-14年EPS为0.24、0.45、0.61元,对应PE为38、20、15倍,另外还需考虑国泰君安上市带来股权价值重估(略折合每股1.5元),目前PE\PB等显着低于同行业公司,鉴于公司管理经营拐点确立,同时未来存在诸多催化剂,持续推荐。
主要风险因素:经济下行超预期、冷链物流建设低预期,对合资子公司控制不力等

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