主题：天津港年报点评:主业表现有所改观 稳健发展趋势不变

业绩实现小幅增长,稍低于预期。公司去年完成营业收入134.93亿元,较上年同期增长5.20%,实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,同比增长7.98%。公司业绩实现小幅增长主要是由于公司装卸业务量的增加所致,公司去年完成吞吐量约3.02亿吨,同比增长了3.88%。
销售业务和装卸业务相较中期有所好转。公司销售业务收入虽然由于燃油供应量下降而受到影响,但煤炭、焦炭等销售量的增加起到了有效的抵消作用,相较去年上半年,销售业务毛利率也实现了扭负为正,改善效果明显。装卸业务收入保持了平稳增长,主要归因于金属矿石吞吐量的增加和集装箱吞吐量的增加而带来的散杂货和集装箱装卸收入的同比增加,装卸业务的毛利率也实现了从上半年稍有下滑转变为增加了0.77个百分点,装卸业务仍然是公司毛利贡献的主要方面,去年一年的毛利占比达到74.58%。另外,港口服务业务在收入增长和毛利贡献方面也有提升的表现。我们预计公司主业将受益于经济环境趋好、腹地经济快速发展以及滨海新区政策持续推行等,营收和毛利率会保持一个继续好转的状态,这将保障公司稳健发展的趋势不变。
投资项目优良,投资收益对业绩贡献有所提升。公司去年的投资额有所控制,反映出对项目选择质量的考虑和慎重,所投项目大多比较优良。在整体投资收益方面,去年上半年增幅较大,全年的投资收益同比增长了23.17%,就对营业利润的贡献来看,去年投资收益占比营业利润提升了1个多百分点达到13.19%。我们认为,公司目前的投资项目较为优良,后期所带来的投资收益仍将比较可观。
投资建议:我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为138.52、142.95和150.80亿元,归属于母公司的净利润分别为10.84、11.81和13.01亿元,基本每股收益分别为0.65、0.71和0.78元,对应2013-2015年动态市盈率为9.61、8.82和8.00倍,并维持公司“增持”评级。

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