主题：潍柴动力年报点评:13年业绩有望保持平稳

行业低迷拖累公司业绩大幅下滑,基本符合预期

2012年,公司实现营业收入481.7亿元,同比减少19.8%。归属于上市公司股东的净利润约为29.9亿元,同比减少46.6%,EPS为1.50元,同比下降46.4%,基本符合我们的预期。



毛利率有所下滑,费用率有较大提升

12年全年三费率为11.7%,较11年增加1.81个百分点,我们估计与行业景气度较低,竞争加剧有关。分季度来看,全年费用率呈现逐渐上升态势,12年四季度管理费用较第三季度环比增加4.2个亿。

公司下游行业13年是平稳的

公司盈利点主要来自母公司,12年合并报表利润甚至低于母公司利润。公司业绩受重卡行业景气度影响较大,4万亿投资形成的重卡保有量对新增需求形成了较大的压制,在投资没有大幅提高的假设下,我们估计13年重卡行业整体呈现平稳运行态势,公司重卡发动机销量也将是平稳的。

投资建议

经历了重卡行业的连续下滑,我们预计公司13-15年EPS分别为1.62元、1.88元和2.16元,目前股价对应13年PE约14.2倍,维持“持有”评级。

风险提示

宏观经济及行业超预期下滑,公司与下游整车企业配套关系不稳定。


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