主题：美银美林下调中集集团目标价至17.22元 评级「买入」

中集集团[-0.91% 资金 研报](02039.HK)去年销售额下跌15.6%至538亿元人民币，经常性纯利同比降48%至19亿元人民币，符合美银美林预期。毛利率则好过预期(去年第四季18.5%)，但被税项、利息成本及拨备增加所抵消。尽管去年第四季乾/冷藏集装箱销量按年跌11%，但因集装箱的价格坚挺，下半年装箱业务毛利率保持17.4%。拖车业务方面，销量疲弱但被较佳的产品组合抵消，下半年得以免於亏蚀。至於离岸工程业务一如预期亏损收窄至5.27亿元人民币。

该行仍看好今年集团的集装箱制造业务，行业的正面驱动力包括美国的大型集装箱船舶交付，更换需求上升，及当地零售销售及存货强劲。不过，欧洲经济疲弱或部分抵消利好因素。该行下调2013/14年盈测2%及5%，预期2015年盈利增长13%。该行相信，集团的高杠杆集装箱业务，可支持其盈利稳健增长；海洋工程正迈向扭亏为盈。燃气设备业务则面临日益激烈的竞争，但仍可见增长存在。不过该行指出，在营运资金需求上升下，再融资或成为短期风险。目标价由18.95元下调至17.22元，维持「买入」评级。(ir/t


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