主题：上海机场:旅客吞吐量增幅领跑上市机场

点评.
旅客吞吐量增幅上市机场排名第一。对航空收入影响最重要的旅客吞吐量同比增幅为16.08%;考虑春节错期影响,1~2月累计同比增幅更具可比性,上海机场为4.3%,其余上市机场增幅均不到4%。
国际航线增幅好于国内,日本航线环比改善,完全恢复尚待时日。
1~2月国际航线旅客吞吐量累计增幅8%,高于国内的3%;其中上海至日本航线投放座位数环比增长,从10月每周5万个座位的低点,增长至目前的5.4万左右,从目前趋势看,未来一段时间内都无法恢复至历史同期水平。
日起降架次破千,跑道产能空间仍然巨大。日起降架次为1009次,跑道产能利用率低于70%,国内另外两大门户枢纽(北京首都和广州白云)产能利用率都已超过90%。因国际长航线开通需要较强的腹地经济为支撑,上海将是未来开通国际长航线的首选。
货运业务仍不见起色。1~2月货邮吞吐量累计降幅为3.2%,主要受国际拖累,同比下滑4.5%。
月油价下滑,预计油料公司盈利同比下滑。3月新加坡航油价格环比、同比均下滑,1季度油料公司盈利同比下滑风险加大。
估值与建议.
目前公司2013年的市盈率为12.8x,依然处于历史的低端,考虑:1)产能富余和非航面积占比较低,主业增长动力足;2)高经营杠杆和未来资本开支空窗期,高分红有保障;3)虹桥已达设计产能80%,分流效应将逐渐弱化;4)中期虹桥机场资产注入和远期迪斯尼乐园投产两大利好仍未兑现。重申推荐评级。
风险.
国内外经济不景气影响航空需求,油价环比下跌,中日关系继续恶化。

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