主题：电力行业:华能国际,盈利持续提升,维持“买入”


研报信达证券2013-03-25 17:10
本期【卓越推】的股票是:华能国际(600011),维持前期的推荐。
上期【卓越推】涨幅为2.81%,相对沪深300的超额收益为-0.28%。上周大盘反弹,主要是金融、地产产业链(地产、家电、建材等)等表现好,电力及公用事业也表现抢眼。沪深300指数涨幅为3.09%,电力及公用事业(中信)涨幅为4.88%。2013年以来,电力行业和火电股表现较好,强于大市,而行业龙头华能国际市场表现落后于火电板块约10个百分点,可能有过去一年半涨幅较大、基金持仓集中、公司融资预期等影响。
核心推荐理由:1、季度盈利同比增速将大幅提升。公司2012年报已披露,公司2012年季度EPS分别为0.07、0.09、0.14和0.12元,我们预测公司2013年归属母公司净利润为89.48亿元(同比增长42.5%),折合EPS为0.64元,估计季度EPS分别约为0.15、0.17、0.16、0.16元,1、2季度净利润同比增速攀升。
2、收购燃料公司股权并进一步增资,有利于降低燃煤成本。公司以人民币10,831.635万元受让中国华能集团公司(“华能集团”)持有的中国华能集团燃料有限公司(“集团燃料公司”)50%的股权及相关股东权益(“本次股权受让”)。同时公司以现金增资14亿元,华能集团亦新增14亿元。本次增资完成后,集团燃料公司注册资本及实收资本变更为人民币30亿元,公司对集团燃料公司的实缴出资变更为人民币15亿元,继续持有其50%的权益。集团燃料公司仍由华能集团作为控股股东,公司不合并报表。燃料公司经营范围:煤炭批发经营;进出口业务;仓储服务;经济信息咨询。
3、若目前煤价一直持续,估值具有优势。基于目前煤价,公司2013年盈利将继续大幅改善,动态市盈率约为10倍,而动力煤公司的动态市盈率可能在15倍附近。若2013年经济仍不能复苏,电力股作为逆周期品种,具有一定吸引力;若经济复苏,发电量可能增长,但煤价受制于供给释放,煤价反弹高度有限,公司盈利仍有望提升,动态市盈率10倍仍具有优势。
关键假设:宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。
股价催化因素及时间:1、煤价维持目前水平或下行;2、业绩完全释放;3、降息超预期。
风险提示:1、煤价快速回升到700元/吨以上;2、成本和费用上涨超预期。

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