主题：复星医药(600196)医药工业继续引领成长


证券时报网　　2013-03-28 　　　　
东方证券3月28日发布复星医药（600196）的研究报告称，公司发布2012年报,全年实现销售收入73.41亿元,同比增长13.19%,实现营业利润20.36亿元,同比增长28.82%,实现利润总额21.23亿元,同比增长22.96%,实现归属于母公司所有者的净利润为15.64亿元,同比增长34.17%,扣除非经常性损益后的净利润为8.61亿元,同比增长52.37%,基本每股收益为0.80元,业绩略超预期。利润分配预案为每10股派发现金2.1元(含税)。
主业利润贡献超预期因素。公司业绩来自于三个方面:一方面来自于控股型医药主业利润,估算实质贡献净利润5.5个亿左右,另一方面来自于国药控股的经营性投资收益,国药控股2012年实现收入1357.87亿元和净利润19.74亿元,分别同比增长32.83%和26.48%,为公司贡献6.3亿利润,两项业务均成为业绩超预期关键。此外公司通过处置可供出售金融资产收益等获得非经常性损益7.03亿元,考虑到同期产生的费用因素后估算实质贡献净利润4个亿左右。
医药工业继续引领成长。全年医药工业实现收入46.78亿元,同比增长20.98%,其中心血管系统、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染等子领域主要核心产品分别同比增长29.16%、101.21%、43.43%、4.58%和16.72%。全年共有11种制剂单品或系列销售过亿元,其中心先安和炎琥宁产品为首次过亿,阿拓莫兰年销售额突破5亿元。毛利率上升明显,提高6.22个百分点至54.14%,产品销售模式及产品结构调整是主要原因。
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81、0.94、1.06元,完全不考虑一次性投资收益对市值贡献的影响下,参照行业平均水平给予工业资产及国控收益25倍市盈率,对应目标价15.73元,维持公司买入评级。


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