主题：潍柴动力:新业务整合中,期待13年主业增长

行业不景气,公司下滑幅度较大。公司业绩下滑幅度显著,下游重卡和工程机械行业不景气造成公司业绩大幅下滑。重卡发动机销量下滑幅度略微超越行业,除了受到竞争者的挤压外,也与重型重卡的销售占比减少有关,陕重汽销量下滑幅度大幅低于行业水平。客车发动机增速显著,达到20.4%,但是业绩贡献占比较小,对公司业绩带动不大。

综合毛利率小幅下滑0.7个百分点。汽车发动机和重卡保持了较好的毛利水平,在开工率不足的情况下,毛利率只下滑了1.98个百分点,显示公司较强的市场地位。陕重汽的业绩下滑了67%,2012年净利率1%,陕重汽的重卡盈利下滑情况明显,估算发动机的毛利率基本稳定或者小幅提升。



期间费率控制良好,研发费率逐渐提升。期间费率同比小幅提升1.7%,由于资产负债率基本稳定,利息收入节约财务费用,使得12年财务费用为负。整体来看往来账款方面控制良好,库存控制能力较强。研发费率小幅提升0.004个百分点,考虑到公司未来在大功率发动机及延伸领域具备更多研发项目,且公司致力于走国际化道路,研发费用的逐渐增加是大势所趋。

新业务整合中,将逐渐贡献收益。凯傲和林德的整合正在进行,预计凯傲将于年内完成初步的参股和上市,公司发动机将进入凯傲的配套体系,若财务梳理有序,经营运行正常,预计凯傲13年将贡献部分投资收益;林德业务将逐渐向国内发展,并实现公司在新业务领域的拓展。

公司1Q运营情况良好。销量预计同比正增长,若后续开工率提升,投资陆续兑现,加上国四下半年实行,预计国三车存在提前生产的需求,预计后3个季度的销量增速会提升,加上今年的价格有所稳定,预计15%的收入增速目标完成问题不大,如果行业增速提升,预计公司业绩增速较快。


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