主题：农业银行：信用成本维持高位 增持评级

收入总体格局良好，多提拨备应对风险。公司2012年净利润1451亿元， 同比增长19%，预计为可比银行中增速最高，EPS0.45元，符合预期。四 季度，公司净利息收入增长稳定，息差微小回落，信用成本维持高位，公 司单季净利息收入为886亿，环比增3.6%;手续费及佣金出环比部分下 滑，环比降12.8%。成本收入比36.8%,公司ROAE维持在21%的高位， 盈利能力突出。
日均存贷款稳定，负债优势依然突出。公司2012年存贷款增速分别比年 初增长12.9%/14.3%。四季度末，测算公司生息资产收益率环比升1BP为 4.59%,存款成本持平为1.96%。由于公司超过40%贷款在2012年年内重 定价，预计2013年公司贷款总体定价水平所受央行降息影响逐步减小， 存款成本公司优势依然突出，存款重定价在今年上半年仍有14%，可以一 定程度上降低成本，同时，由于存款竞争，负债端增长也具有一

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