主题：青岛海尔2012年年报点评:业绩符合预期


研报中航证券2013-03-25 13:50
事件:公司3月21日发布2012年年报,报告期实现收入798.57亿元,同比增长8.13%;归属于上市公司股东的净利润32.69亿元,同比增长21.54%;每股收益1.218元,公司拟每10股分配现金股利3.7元(含税)。
我们的观点:白电龙头逆势增长。中怡康时代市场研究有限公司零售监测报告显示,2012年冰箱、洗衣机、家用空调产品零售额分别同比下降12.62%、11.42%、15.82%,在严峻的外部环境下公司盈利逆势增长,盈利能力继续提升。其中,毛利率达到25.24%,同比提升1.65个百分点;归属于母公司股东的净利润率为4.09%,同比提升0.45个百分点;经营活动产生的现金流量净额达到55.19亿元,保持了良好的盈利质量。
盈利能力稳步提升,空调利润贡献可观。来自Euromonitor的数据显示,按品牌统计,海尔已连续四年蝉联全球销量最大的家用电器品牌。2012年公司冰箱、洗衣机、空调市场份额都明显提升3-4个百分点,其中公司的冰箱、冷柜、洗衣机、热水器业务市场份额位居行业第一,空调业务表现格外抢眼,2012年空调收入同比增长22%,其中下半年收入同比增幅44.98%,下半年毛利率较同期提升8.52个百分点。值得注意的是,2012年冰箱业务仅增长4.9%,有增速减弱的迹象。
虚实网结合,销售服务网络有望增强客户好感度与忠诚度。海尔实网即营销网、物流网、服务网,覆盖全国大部分城市社区和农村市场,海尔在全国建设了8000多家县级专卖店、3万家乡镇网络;在全国建立90余个物流配送中心,2000多个二级配送站,可以保障24小时之内配送到县,48小时之内配送到镇,实现即需即送、送装一体化;在全国共布局超过15000多家服务商,保障随叫随到,为用户提供及时上门、一次就好的成套精致服务。海尔的虚实网融合的优势实现了企业与用户的零距离。
估值与建议。预计公司2013-2014年每股收益为1.43、1.62元,目前股价对应2013年9倍市盈率。公司增长稳定,估值偏低,给予公司“买入”评级。
风险提示:原材料价格异常波动,房地产调控

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