主题：南方航空2012年年报点评:需求和升值放缓拖累业绩

2013年03月29日 15:09 国信证券　
　　盈利下滑约50%,符合预期

　　2012年南方航空实现营业总收入1014.8亿元,同比增长9.5%;营业利润27.9亿元,同比减少50%;归属于母公司股东的净利润26.3亿,同比减少48%。EPS为0.27元,基本符合预期。

　　主业盈利下滑,汇兑收益大幅减少

　　南航航空主业税前盈利20亿,同比减少8.9亿(30%)。人民币兑美元升值幅度大幅下降,是南航营业利润下滑的主因:2012年南航汇兑净收益为2.6亿,同比减少24亿。南航2011年计提7.3亿资产减值准备,2012年小额冲回,在同比角度利好当期盈利,但不持续。

　　航空景气下行,客座率和票价双下滑

　　2012年航空需求走弱,南航客座率和票价同比下降各约1个百分点,导致座公里收益同比下降2%。结构上,国内航线座公里收益同比下滑1.1%,表现优于地区航线(-7.6%)和国际航线(-3.6%)。

　　油价基本平稳,非油成本控制有效

　　报告期内南航航油成本同比增长14.5%。其中航油采购价格为7780元/吨,同比上涨约1%。航油消耗量481万吨,同比增长13.5%。

　　2012年南航增量成本约6成来自航油成本,非油成本则控制有效。剔除航油之外,南航其他成本增长约7%,低于飞机投放增速(ASK为12%)。

　　风险提示

　　经济放缓,航空需求超预期下滑。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　维持南方航空2013-14年EPS预测为0.36、0.50元,分别对应2013/14年10.5/7.6倍PE。维持对南方航空的“谨慎推荐”评级。

　　(国信证券)

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