主题：鞍钢股份:业绩符合预期,季环比改善势头良好,强力买入

与预测不一致的方面

鞍钢公布2012年净亏损人民币41.6亿元,符合2013年1月发布的盈利预警。



虽然公司亏损显著,但其四季度亏损额已较三季度收窄,主要得益于钢价上涨(2012年四季度热轧板卷价格环比上涨4%)以及原材料成本压力下降(四季度焦煤价格环比下降8%,国内/进口铁矿石价格分别环比下降1%/上涨6%)。此外公司表示2012年12月扭亏为盈,并预计2013年一季度将实现净利润人民币5.5亿元。

投资影响

我们预计2013年将是鞍钢和中国钢铁业的转折之年,因为我们认为行业最低谷已过,铁矿石供应增长和钢铁新产能增速触顶将推动利润率持续复苏。鞍钢A股在连续两年亏损之后已变为“ST”股,因此我们认为2013年公司将更注重扭亏为盈。鞍钢从2012一季度亏损19亿元和四季度亏损9.87亿元转变为预计2013年一季度盈利5.5亿元,表明其盈利对于钢价上涨非常敏感,目前的彭博2013年市场盈利预测面临上行风险。

该股目前对应0.5倍的2013年预期市净率,较历史均值折让66%并对应47%的重置成本,估值位于周期谷底。我们认为其风险回报具有吸引力。我们维持对鞍钢H股(强力买入名单)和A股的买入评级,以及基于Director’sCut的12个月目标价格7港元和人民币5元。风险:钢价低于预期,生产成本高于预期。


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