主题：建发股份(600153)：双主业超预期 上调业绩

建发股份(600153)：双主业超预期 上调业绩

来源：网友上传　2013-04-01 09:30:03

　　维持增持评级。我们一直看好公司“供应链　房地产”双主业的协同发展模式。(1)随12年下半年经济复苏供应链业务触底回升盈利能力回升超预期(2)地产业务保持高毛利传统优势的同时稳健发展,提供业绩保障,12年下半年市场的回暖,地产销售也超越我们预期。
　　维持增持评级。
　　供应链业务利润率明显回升,预计全年供应链业务可贡献EPS0.35元,较之前0.30元的预期提升17%。(1)供应链和经济高度相关,随着12年下半年经济形势开始回暖,供应链业务触底回升,毛利回升超预期。(2)公司供应链已经形成10项核心业务,随着供应链运营深度和广度的延伸,附加值创造能力及盈利能力的提升,供应链业务对盈利贡献提升。
　　预计12年可实现销售140-150亿,超越我们之前预期25%左右。(1)公司上半年销售30亿,但下半年随着市场的好转,公司项目销售火热,预计全年实现销售140-150亿(超过我们110-120亿的预期),较去年销售95.8亿仍将有近50%的增长(超过我们20%的增长预期)。
　　(2)预计12年结算90-100亿元,贡献EPS0.6元(　20%)。
　　上调12、13年EPS至0.95(　20%)、1.20(　25%)元,低估值高折价,公司每股RNAV12.83元,现股价相对RNAV折45%。另外从PS角度看,地产部分销售140-150亿,目前市值156亿,供应链业务价值基本没有反映。维持增持评级,上调目标价至10.8元,空间53%,对应13年PE9倍。
　　催化剂:经济复苏带来供应链盈利上升、地产销售去化较好。
　　核心风险:经济放缓带来供应链盈利下降、控带来销售去化下降。
(国泰君安)

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