主题：万科A：上半年业绩增长24% 略高于预期

　　公司08年上半年实现主营业务收入172.6亿元，同比上升55.5%，实现净利润20.6亿元，合每股收益0.19元，同比上升23.6%，略高于我们预期8%。上半年结算面积208万平方米，同比增长70%，结算均价8，292元/平方米，同比下降7%。业绩增速保持较高的水平，除了季节性因素之外，07年底较好的预售是带来今年上半年收入大幅度增加的主要原因。

　　小幅下调盈利预测：由于公司上半年毛利率和净利润率水平低于预期，以及公司下调了08年开竣工计划，我们分别下调公司08和09年净利润预测5.5和4.3个百分点，调整后公司08、09净利润分别为64.6亿和81.9亿。

　　维持“推荐”的投资评级：公司目前A股股价对应的08年及09年动态市盈率分别为14.4倍和11.4倍，股价对09年末净资产值有16%的折让。公司作为行业的龙头，行业整合优势明显，我们维持A、B股“推荐”的投资评级。


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