主题：青岛海尔：业绩符合预期 稳健增长依旧

　长城证券4月19日发布青岛海尔(行情 股吧 买卖点)(600690)的研究报告称，公司发布2013年一季报，一季度营业收入205亿，同比增长10%，归母净利润为7.2亿，同比增长16%，EPS为0.27元，符合预期。预计公司2013~2015年每股收益分别为1.40元、1.60元、1.81元，对应前日收盘价PE分别为9倍、8倍、7倍。股权激励实施后，公司与股东利益趋于一致，公司业绩将保持稳健增长，维持公司“推荐”评级。

　　收入稳健增长。一季度公司收入保持了10%的增长速度，表现好于行业。公司主营的冰箱业务，在家电(行情 专区)下乡的刺激下，需求在一定程度上有所透支，行业未来在规模上可能不会有太大增长，但冰箱行业的市场集中度不高，在行业增长放缓，竞争加剧的背景下，小企业将会被淘汰出局，未来市场份额将向龙头企业集中，公司的冰箱增长有望持续好于行业，公司收入保持稳定增长依然值得期待。



　　盈利能力小幅提升。公司一季度的毛利率为24.3%，同比提升了0.4个百分点，产品结构调整是毛利率提升的主要原因。公司一季度的三项费用率为19%，基本持平，费用管控良好。公司一季度的净

　　利率为3.5%，同比提升了0.2个百分点，整体看，在行业平稳的背景下，公司凭借产品、品牌、渠道等较强的综合(行情 专区)实力，盈利能力保持了稳步提升。

　　应收存货有所增长，现金流表现尚可。本期末公司应收为171亿，同比上年同期末增长68亿，公司应收票据增长较多，应是改变了收款方式，增强了经销商的提货能力。本期末库存为71亿，同比提升15亿。本期末的应付为234亿，同比上年增加了64亿，对供应商占款能力较强。公司本期经营性现金流净额为17亿，比上期增加1.3亿，现金流表现尚可。

　　公司利益与股东利益趋于一致。股权激励实施后，公司管理层与股东利益趋于一致。并且，海尔集团对上市公司的支持也将在未来几年持续体现，海尔集团将通过资产注入、股权重组等方式减少与上市公司的关联交易以及同业竞争，治理结构的持续改善也是促进公司业绩增长的一个动力。


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