主题：青岛海尔:一季度很稳健

一季度业绩符合预期
2013年Q1公司收入205亿,同比+10%;归属母公司净利润7.4亿,同比+16%。每股收益0.27元。
正面:
稳健。一季度毛利率24.3%,同比增长0.3ppt。销售费用同比+7%,管理费用同比+15%,基本与收入增长匹配。子公司海尔电器的利润增长更快,达25%,估计冰箱、空调、小家电、配件部分一季度利润是个位数增长。
各业务收入都有增长。一季度收入同比+10%,其中,热水器同比+21%;空调同比+18%,高于格力电器的11%。洗衣机同比+12%;冰箱同比+5%,同美菱电器4%的增长基本持平低于海信科龙的增长;渠道收入有15%左右的增长。
负面:
利润率提升弹性小。行业竞争格局改善以及节能补贴带动冰箱、洗衣机、空调零售均价的提升对行业利润率有正面影响但在公司报表上对利润的影响弹性体现较小。
发展趋势
公司业绩一直表现得很稳健,具有抗周期性。预计全年会保持这种稳健的增长趋势,确定性高。
估值与建议维持预测不变,预计2013-2014年每股收益为1.42元、1.64元分别同比增长17%、16%,当前股价对应2013-2014年9x、8xPE公司增长稳定,估值偏低,维持推荐评级。
风险新一轮节能补贴政策低于预期

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