主题：建材板块二季度业绩有忧

4月15日至18日，申万建材板块涨幅为1.19%，高于A股整体-0.04的涨幅，其中管材、新兴建材涨幅达2%，近期江南地区熟料、水泥价格上涨对建材板块表现有所提振，但分析人士认为，建材板块的业绩上涨和市场表现有较大不确定性，二季度细化城镇化相关政策对于板块表现至关重要。

　　1月至2月水泥产量增速10.8%，超出市场预期，地产需求较快提升和基建需求共振是主因。随着天气转暖和地方党政领导到位，基建产品需求环比将提高。尽管价格的略微抬升和产量的提升可以视为建材行业转暖的一个信号，但并不意味着建材板块将会拉开强势上攻帷幕。产能过剩问题、投资模式转型、行业的调整等，都将对建材板块的复苏向好形成制约。

　　首先是产能过剩问题。自3月以来，截至4月15日，水泥板块部分A股和H股股价从高点下跌20%，从估值角度看，目前板块的悲观预期已充分释放。从目前行业产能来看，供给端的低速增长仍制约行业发展。据统计，2013年全国新增熟料产能1亿多吨，工信部计划淘汰水泥和熟料产能为7345万吨，远低于去年水平。由于基数庞大，粗略估计2013年行业景气度在不考虑产能淘汰的情况下较2012年有所改善，但是政策的不确定性又影响改善程度。在不考虑落后产能淘汰的情况下出现弱改善或者持平是大概率事件。

　　其次是投资模式的转变。在房地产投资和基建投资受制约的情况下，建材的边际需求减少将关闭行业未来增长空间，智能建材、智能建筑将是未来行业发展方向。

　　第三是政策问题。2009年以来多部委针对水泥、玻璃行业的发展下发了淘汰落后产能、限制新产能迅速膨胀的措施，对于高耗能、高污染的建材行业，政策调控将是未来的长期态势，相关公司也会在调控中不断被整合或转型。

　　建材行业二季度的业绩，可以从供需两方面来看。从需求端看，2012年房地产投资增速改善势头在2013年还将保持较好态势，因为房地产调控政策对于房地产投资的影响还需要有一个传导过程。2012年基础设施建设新开工的项目，在2013年上半年同比提升力度会继续延伸，将拉动水泥需求增长。

　　从供给端看，2013年新投产的生产线产能释放需要有一个过程，短期新增供给压力不会充分体现，2013年水泥新投产的产能压力小于去年同期。从当前价格的上涨也可以看出，供需状况的改善正在持续当中，个别地区经过几轮上涨价格已经达到去年第四季度水平。需求改善释放和新增供给压力未充分显现保证2013年第二季度水泥行业景气度将继续提升。

　　如何落实城镇化发展问题可能对行业有更大支持。虽然城镇化的战略已经提出有较长一段时间，但是从中央和各地的反应看，如何推进新型城镇化，实现城市质的飞跃，还没有一套可以借鉴的模式，对于建材板块公司而言，如何抓住这个机会，在相应领域拓展新产品，将对公司业绩有重要意义。


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