主题：黄金大跌的逻辑

黄金到底是避险资产，还是风险资产？美元到底是超发，还是货币政策适当？全球经济到底是深陷危机，还是复苏趋势明朗？货币到底要战争，还是全球货币当局越发和谐？这些深刻的经济问题，在中国已成为茶余饭后的谈资。

　　以传统中国宫廷文化演绎的“阴谋论”，成了某些专家解释美元走势、黄金价格的基本理论体系——所有的美联储货币量化宽松政策，都被解释为美国窃取全球财富的阴谋，拯救中国经济的唯一办法，只剩下重回“金本位”。对于这些“重商主义”经济主张，我们只能抱以理解和同情，但是被忽悠的投资者一旦入局，难免被黄金、白银所套牢，真不知哪年才能收回本钱。

　　最近我所接触的草根投资者，似乎还在延续着对“神秘大哥、千年股神”的期待和信任。如果你试图用复杂的经济学理论说服他们，基本是热脸贴冷屁股，远不如用宫廷“阴谋论”更容易唤起共鸣。哑然失笑间，这样的黄金白银投资者不赔钱才怪。当然，美国次贷危机给全球资产价格的定价基础，的确带来了一场彻底的冲击，让全球的投资者重新修正冷战结束后的投资逻辑。我们试图用经济学理论解释一下这种逻辑变化，很遗憾没有通俗的演绎，因为篇幅有限，个别拗口的经济学用语也不做普及型解释了。

　　首先，是信用货币体系的反思，或者说黄金的属性问题。虽然各界专业金融人士都清楚，世界不可能重回金本位，否则就会带来巨大的生活水准下降和政治危机。但是，非美国的经济学家和银行家，又不甘心美联储通过美元“货币政策外溢”，将经济复苏的通货膨胀成本转嫁到土耳其、俄罗斯、印度、巴西等新兴市场国家，以至于巴西的西红柿涨价威胁到新总统的地位稳固。欧元不行、日元更不争气、人民币刚刚开始国际化，只有黄金能成为威胁美元全球霸权货币的可能，拿出来闹一闹、解解气、发泄发泄，仅此而已。

　　其次，是美联储货币政策的反思，或者说美元超发的问题。过去几年，美国企业盈利逐步上升，美国本土通货膨胀率适度，美国房地产市场正常回暖，美国失业率显著下降，以及美国政府融资成本的低廉，我们有什么理由评价美国货币政策不成功？即便是保守的美联储委员，也支持负利率效应的量化宽松政策。这次黄金大跌的背后，是对美国潜在失业率的保守观点，逐渐占了上风，而非美联储良心发现，要惠及他国。

　　第三，是全球复苏步调的反思，或者说欧美经济热度的问题。美国经济强复苏无需多言，南欧五国的经济数据显示，这些欧洲主权债务危机的制造者，逐渐开始自我平衡，即经常项目下的贸易赤字减少，并伴以财政赤字的逐渐收敛。可惜全欧洲的就业情况更加恶化，亮点是西班牙上市公司的利润反弹，德法股票价格反弹也算给力。在南欧国家受到“教育”后，如果欧洲央行能效仿美联储，放松货币闸口，欧元区必然走出经济衰退的阴影。只有中国最可怜，“四万亿”一鼓作气把欧美经济稳住，却把消化落后产能过剩的包袱留给了自己，除了国家保护利差的银行，其余股票价格一跌再跌，钻石底已经成了筛子。

　　最后，是货币不是战争的反思，或者说冷战思维的问题。黄金大跌的触发点之一，就是G20会议对汇率竞相贬值的明确反对。只有盼着天下大乱的人，才会希望世界大国间爆发战争，因为核武器的存在，中欧美的战争只能是经济战、货币战、贸易战——结果没有肉体的消灭，只有两败俱伤的生活水平下降。不管是民选的政府，还是要依靠人民意愿支持的政府，剧烈的生活水平下降都会导致政府信誉危机。因此，不是世界主要经济体的领导人抱着世界大同的道德水准，而是从自身利益出发，谁也不敢悍然挑起经济战争。和谐的全球货币政策，怎能容得下金本位的复辟？


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