主题：中金岭南:冶炼产能大幅上升是业绩复苏风险点

2012年年报公布,报告期公司实现营业总收入184.40亿元,同比减少1.23%;实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元,同比减少54.48%;实现基本每股收益0.21元,同比减少54.35%。
利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.45元(含税)。
简评
有色金属贸易业务大幅增长,掩饰核心业务收入下滑报告期公司营业收入同比变化不大,但是其中的有色金属贸易业务大增46.52%,达107.29亿元,占总收入比重上升至58.18%,而核心业务收入均出现不同程度下滑(铅锌铜采冶收入同比下降25.71%,铝镍锌加工业务收入同比下降21.64%,房地产开发业务更是大幅下降79.24%)。
盈利大幅下降,铅锌价格持续低迷是主因报告期公司共销售精矿含铅锌金属量320,091吨,同比增长7.65%,精矿含铜金属量12,722吨,同比增长8.48%,冶炼产品铅锌及锌制品138,672吨,同比增长6.14%,而有色金属采冶业务共实现毛利19.56亿元,同比下降20.04%,销量增长而盈利下滑的主要原因是全年铅锌价格持续低迷,铅锌长江现货含税均价同比分别下跌6.25%和12.48%。
贸易业务收入虽然大幅增长,但是仅实现毛利362万元,对公司业绩影响不大。
自产矿产量稳步提升2013年盘龙铅锌矿的日矿石处理量将由原来的1500吨/日提升到3000吨/日,年产精矿铅锌金属量将由1.2万吨提升到约2.6万吨。BROKENHILL的波多西/银峰的开发也即将收获成果,一期精矿增量可达到3.5万吨左右。公司自产矿量稳步提升是获得稳定盈利水平的关键。
冶炼复产影响暂时仍偏负面报告期公司在运行冶炼产能15万吨左右,其中丹霞和韶冶二精炼各7万吨左右。9月韶冶二粗炼系统开始复产,将显着提升韶冶生产能力,公司13年冶炼排产23.68吨,同比大幅度上升。按照目前的铅锌价格,公司冶炼环节仍处于亏损状态,冶炼扩产对业绩影响仍偏负面。
盈利预测和评级基于冶炼产量增幅可能超出预期,以及铅锌价格仍未见趋势上涨,我们下调公司盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.24元/0.27元/0.29元,公司资源战略正逐步收获成果,维持“增持”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。