主题：农产品(000061):12年农批业务净利增18%

农产品 000061 批发和零售贸易
公司4月13日发布2012年业绩快报及2013一季报预减公告。预计2012年实现收入16.82亿元,同比下降6.33%;利润总额1.47亿元,同比下降57.13%;归属净利润4694万元,同比下降77.31%,摊薄EPS为0.028元。预告2013年一季报实现归属净利润约1000万元,同比下降77%,摊薄EPS约0.006元,扣非净利润同比增长。
简评和投资建议。公司2012年主业经营良好,农批市场业务实现净利润30921万元,同比增长18%(未包含报告期内搬迁完毕的布吉市场),但营业利润、利润总额和归属净利润同比下降,主要是由于:(1)部分项目处于建设期,融资借款致财务费用同比增加约7700万元;(2)农牧公司因原料价格上涨、猪价持续低迷及市场无序竞争等亏损增大,影响公司归属净利润约-1800万元;(3)2011年有合计3.1亿元的非经常税前收益,包括深深宝非公开发行股本增加公司税前收益8357万元、果菜公司获5391万元拆迁补偿,以及海吉星物流园实现会员注册费收入17350万元。
公司2013一季度盈利1000万元,较四季度(亏损6453万元)环比改善,但同比仍下降77%,主要是由于:(1)上海农批市场发生火灾确认经济损失约2100万元;(2)深圳农牧公司比2012年同期增加亏损额约500万元;(3)公司2012年一季度转让青岛青联股权实现税前收益1288万元,拉高基数。简单以2013年一季度2319万元经常性净利润假设,同比2012年一季度的2086万元,同比增长15%。
维持对公司的价值判断及展望:我们依然认同公司专注于打造"全国农产品交易网络大平台"的战略和对应的市场业务拓展,其在经过过去20多年的发展,已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值。但我们同时认为,公司主业业绩在2013-14年能否显著增长仍有不确定性(主要由于新市场培育和总部费用控制),能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益(包括部分市场的商铺处置等)。
公司目前94亿市值对应2012年PE约200倍,预计公司2013-14年主业业绩仍将受资本开支加大、市场培育期拉长的不利影响难以释放,并受流感等短期负面影响。公司4月26日正式披露年报及一季报,维持"增持"评级。
风险与不确定性。较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场经营低于预期;农牧公司扭亏较慢。


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