主题：潍柴动力：资本重组3年后有惊喜

2012年净利下滑近五成，潍柴动力（000338）的处境艰难。不过在山东重工集团的运筹帷幄下，去年公司一系列的资本运作让市场眼花缭乱：8月28日，公司正式拥有意大利法拉帝公司、全球最大豪华游艇制造商75%的股权；去年年底，公司耗资7.38亿欧元入股凯傲，成就迄今为止中国企业在德国的最大一笔直接投资。此间，潍柴动力相继转让富通汽车空调、东风越野、西港新能源股权。即便如此，“凌乱”仍是券商研究员对公司内部资产架构的评价。

记者了解到，在近期的一次电话交流会上，潍柴动力高管透露，“在合适的时机以合适的方法，公司会进行资本市场满意的重组，3年后给大家一个惊喜”。

董秘戴立新以“这是集团层面考虑的问题，公司尚不了解”回应。相熟的券商研究员则直言以告，“以潍柴目前体量，任何的资产排列组合，对市场资金都难以产生足够的吸引力。”

放风重组　“3年后给大家一个惊喜”

作为山东省做大做强汽车产业的重要载体，山东重工在资本市场枝繁叶茂，坐拥潍柴动力、潍柴重机（000880）、山推股份（000680）和亚星客车（600213）四家上市公司。

近年来，山东重工集团着力于外部扩张，内部整合却是悄无声息。唯一让投资者稍有躁动的，仅是2011年9月14日潍柴动力的一则公告，公司被确定为山东重工旗下汽车及工程机械用发动机业务的唯一运作整合平台，此后再无下文。

记者获悉，在日前的一次电话交流会议上，潍柴动力高管透露，“山东重工和潍柴集团旗下的资源已经在公司手里，在合适的时机以合适的方法，将进行资本市场满意的重组。3年后给大家一个惊喜，其他都是核心机密。”

记者追问重组详情，公司董秘戴立新以“这是集团层面考虑的问题，我们尚不了解”回应。

实际上，公司抛出的重组悬念，早已引得机构研究员广泛揣测。上海一长期跟踪公司的研究员对《金证券》记者称，“潍柴动力内部、山东重工几家公司之间的资产架构，确实有些凌乱。”

潍柴动力一直以旗下完整的重卡“黄金产业链”而自持，该产业链主要涉及企业为潍柴动力、陕重汽、陕西法士特齿轮、汉德车桥四家，但后三家企业由陕西省国资委实际持有49%的股权，潍柴动力控股51%。

上述研究员直言，法士特与汉德均是行业内领先企业，由于潍柴动力手中的控制权只有理论上的优势，所谓 “黄金产业链”并不牢固。因此，潍柴动力在四处捕猎之余，反应花心思争取更多上述三家企业的持股权。“不过，实现股权扩大比较困难，存在与陕西方面的博弈。”

市场猜想　林德液压“改嫁”山推？

山东重工确实可以下一盘更大的棋。

3月7日晚，潍柴动力公告称，拟用不超过4亿欧元认购德国凯傲集团期权，将股份增持至33.3%。去年9月，潍柴动力曾投资7.38亿欧元入股凯傲，其中4.67亿欧元将通过增资形式收购凯傲25%的股份，2.71亿欧元收购凯傲旗下林德液压业务70%的权益。

记者了解到，此次电话会议上，公司高管透露，凯傲集团确定在6月份上市，上市后高盛和KKR将退出凯傲股东名单，届时公司将成为第一大股东，到2014年争取实现合并报表。对此，戴立新给予确认，“凯傲集团会在德国本地上市。”

圈内人很清楚，凯傲旗下最具竞争力的资产就是林德液压，因为“得液压件者得天下”。

全球液压系统长期以来一直被德国博世力士乐、美国伊顿、日本川崎垄断，特别是液压挖掘机等高端的液压系统，而林德液压是为数不多的以工程机械液压系统为主进行研发的公司，其液压元件的生产制造技术也为世界顶尖。潍柴动力高管曾私下表示，“双方结合带来优势互补，凯傲叉车需要的发动机可以由潍柴提供，凯傲金融结构的先进性则是潍柴的学习方向。”

但让上海研究员不解的是，林德液压在挖掘机上的应用是最多的，只是因为前期价格太高始终未能打开市场。也就是说，与林德液压业务结构高度契合的并非专注于重型发动机制造的潍柴动力，而是以挖掘机见长的山推股份。“如果2014年凯傲与潍柴动力并表，再培育两三年，2016－2017年装进山推股份，更能盘活这块资产。”


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