主题：美菱电器1季报点评:盈利能力改善符合预期

营收增长符合预期:1季度实现营业收入23.86亿元,同比增长3.94%;1季度为冰箱销售淡季,按照我们的预期,今年1季度营收占全年比重约23%左右,而作为销售旺季的2、3季度营收占比将在56%左右,我们则不改变全年营收规模约104亿元的预期。
1季度,实现归属母公司股东的净利润4087.78万元,同比增长18.12%;实现稀释后每股收益0.054元,同比增长18.1%;基本符合预期。盈利能力增强:1季度实现毛利率23.54%,较上年同期同比提升0.94个百分点,较上年第四季度环比提升1.24个百分点。我们认为,公司产品结构优化加速是自去年下半年开始,那么,我们认为今年2、3、4季度的公司产品结构将持续优化,盈利能力将进一步增强,全年毛利率有望超过24%。
费用率控制状况符合预期:1季度营业费用率17.1%,较上年同期同比下滑0.17个百分点;我们预计全年营业费用率将控制在18.3%左右;管理费用率:3.71%,同比有0.07个百分点的小幅回升;我们认为,全年将控制在3.75%左右,均符合我们的预期。
盈利预测及投资建议:我们维持之前的盈利判断,即预测公司2013年、2014年和2015年的EPS将分别实现0.35元、0.42元和0.50元,当前股价对应动态PE分别为12倍、10倍和8倍,给予公司“推荐”投资评级。
主要风险:原材料价格大幅波动,公司管理层激励效果低于预期等

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