主题：华能国际：一季度业绩超预期 火电股首选推荐

2013年一季度实现净利润25.5亿元，同比增长178%

　　2013年一季度实现净利润25.5亿元(EPS为0.18元)，同比增长178%，高出12Q3和Q4单季度19亿元和24亿元的扣非净利润，对应年化ROE为18%，公司4月初公告一季度售电量同比下降2%后股价走低但今天公布的业绩大幅超出我们和市场预期，增长来自煤价下跌。

　　业绩超预期来自燃料成本下降幅度高于我们预期

　　公司一季度盈利占我们13年全年盈利预测的29%，但一季度煤电利用小时数仅占我们全年预测的22%，单季利用小时同比下降幅度达到6.5%，此前我们高估了燃料成本和发电小时。我们对公司13年EPS0.63元的预测是基于13年全年平均现货煤价650元/吨、利用小时数同比回升2%的假设；如果我们假设煤价保持在当前的620元/吨，利用小时数与去年持平，则我们预测公司2013年的EPS可以达到0.72元。

　　行业首选，重申“买入”评级

　　华能是我们最看好的火电公司，我们认为一季报强劲的业绩表现能够刺激股价上涨。公司的PE估值在我们覆盖的火电公司中最便宜，同时预测公司13年ROE为15.2%，在可比公司中也最高，重申“买入”。值得一提的是过去10年仅06年下半年华能A股较H股短暂折价，其他时间一直有显著的溢价，但今年4月中旬以来A股再次出现折价。

　　估值：维持目标价8.50元

　　我们维持对公司13-14年盈利预测0.63/0.59元不变，基于DCF估值方法(假设WACC为6.8%)，我们得出目标价8.50元。(瑞银证券)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。