主题：南方航空:1季度利润大幅下滑,等待三大催化剂的出现

1季度业绩回顾:公司业绩大幅下滑82%.
1季度,公司营业收入235.9亿元,同比微降0.4%(不考虑营改增影响,同比增长约8%);利润总额2.3亿元,同比下降64%;归母公司股东净利润0.57亿元,同比大幅下滑82%;EPS0.006元。
1季度业绩分析:票价下降和航油成本上升影响主业业绩.
我们预计,1季度公司汇兑收益约3-4亿元,若剔除汇兑及投资收益等影响,公司主业利润约亏损4亿元,我们认为,主业利润的亏损主要源于:1季度公司净票价同比下降2%,其中,国内航线同比下降约1%,而国际航线同比下降超过5%,主要源于长航线仍以薄利多销为主;航油价格的上涨导致1季度航油成本同比上涨约10%,高于国航、东航。
2-3季度业绩展望:3季度业绩有望明显增长.
若H7N9持续扩散,2季度公司利润或将明显低于预期,并有可能影响到3季度;若疫情能够在2季度有效控制,考虑到公司是国内市场最大承运人,而且主要以旅游航线为主,加之航油价格的持续下跌,我们预计,3季度公司利润有望明显同比增长。
估值:维持“买入”评级,目标价5.27元,关注H7N9发展.
我们维持2013-14年扣除非经常性收益EPS0.31/0.35元,将2015年扣非EPS预测从0.41元下调至0.38元(由于我们小幅下调运力增长假设),维持目标价5.27元不变(基于13年17倍PE)。我们认为,行业业绩提升的催化剂是H7N9有效控制、国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。业绩下行风险是H7N9的持续扩散

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