主题：上海机场：业绩持续增长 攻守兼备

营业收入同比增长7.8%，净利润同比增长l5.8%，2013年一季度浦东机场旅客吞吐量1114万人，起降架次为8.8万架次，分别同比增长4.9%和2.070，货邮吞吐量66.6万吨，表现一般，同比下降3.670。

　　公司实现营业收入11.9亿元，同比增长7.870，归属母公司净利润4.2亿元，同比增长15.2%。基本每股收益0.22元，同比增长15.8%，复合预期。

　　管理费用同比增长24.9%财务费用同比减少54.2%。一季度公司营业成本同比降低1.170，保证了公司利润增长。管理层成本上升，管理费用同比增长24.9%；公司在一季度受益于利息收入增加，财务费用同比减少54.270。整体营业总成本7.7亿元，同比增加0.7%，增速远小于收入增速。

　　投资收益同比增长2.Oo，油价迅速下跌影响不大。公司一季度投资收益方面同比增长2.070，小幅提升。2012年全年浦东航油公司贡献的投资收益2.8亿元（占公司当年净利润的17.770）同比下降10.9%，主要是国际油价6月份大幅下降20-/0。由于航油到岸需要存储工个月左右，今年4月份，油价迅速从高位回落，但由于去年低基数原因，浦东航油对二季度投资收益拖累不大。

　　内航外线提价增厚2季度业绩，非航业务增长空间大。4月1日起内航外线收费并轨，公司内航外线占比21.470，为上市机场最高。内航外线收费提升6070将增厚公司全年业绩1070。公司正积极的开发非航业务，随着T1航站楼改造完成，商业面积增加近5070，东航作为浦东枢纽建设的主基地航空公司，随着国际中转航班波的建设，T1和T2的商业价值将日益提升。

　　风险提示。l.运量增长低于预期；2.流行疾病、地理灾害等突发性事件。

　　盈利预测及估值。公司一季度成本控制得力，利润保持较快增长。2季度内航外线提价将增厚公司业绩，预计2013年公司业绩将增长22%，2014年非航业务增长将提速。维持2013/2014/2015年EPS预测1.07/1.31/1.53元，预计未来两年利润CAQR2670。

　　给予16.5元目标价（2013/2014年PE12.4/10.1倍）维持‘买入”评级。


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