主题：上海机场:1季度业绩增长超出预期,2-3季度业绩增速有望加快

1季度业绩回顾:业绩同比增长15%,超出预期1季度,营业收入12亿元,同比增长7.8%;营业利润5.6亿元,同比增长18%;归属母公司所有者净利润4.2亿元,同比增长15%;EPS为0.22元,超出我们及市场预期。
1季度业绩解析:营业成本的不增长及财务费用下降推动业绩快速增长我们认为,公司业绩快速增长源于:1季度,营业成本同比下降0.6%,明显低于收入增长,我们认为主要源于公司去年下半年剥离地服公司,员工成本明显减少所致;因利息收入增加致使财务费用同比大幅下降54%;尽管1季度航油价格持续走低拖累航油公司投资收益,但我们预计德高动量同比超过30%的投资收益带动公司投资收益增长2%,避免下滑拖累业绩。
2-3季度展望:2-3季度利润同比增速将加快我们预计:2季度,由于受到H7N9影响,旅客量增速或将有所下降;若2季度能够有效控制,3季度暑期旺季旅客量增速有望超过两位数;成本的缓慢增长有望持续到3季度,加之4月1日机场收费正式并轨,我们预计2季度利润有望在20%左右,3季度有望达到25%左右。
估值:维持“买入”评级,目标价15.5元我们2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.4%,目标价15.5元,维持“买入”评级。

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