主题：中国石化:炼油同比扭亏,业绩环比有所回落

4月26日发布中国石化show_quote("600028","sh","中国石化","stock");（600028）的研究报告。
事件:
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中国石化发布2013年一季报,报告期内实现营业总收入6955.71亿元,同比增长3.6%;实现营业利润275.69亿元,同比增加26.4%;实现归属于母公司股东的净利润166.77亿元,同比增加24.40%;按最新896.66亿股的总股本计,实现全面摊薄每股收益0.188元,每股经营性净现金流量为0.090元。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

点评:(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

炼油板块生产有所扩张,经营收益同比扭亏。一季度公司加工原油量和成品油产量分别同比增长5.92%和7.39%至5869万吨和3530万吨,其中汽油产量同比上升17.55%至1134万吨,炼油生产较去年同期有所扩张。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

一季度炼油板块经营收益22.04亿元,较去年同期-91.72亿元的大幅亏损明显好转,主要原因是国内成品油价格经过多次调整已逐步接近合理价格,公司炼油利润得到明显改善。一季度炼油板块经营收益同比上升113.76亿元,是公司业绩同比上升的主要原因

下游板块需求偏弱导致公司业绩环比回落。一季度公司EBIT为239.85亿元,环比下降16.9%。国内宏观经济形势不佳导致市场需求偏弱及产品价格下降,炼油、销售和化工等偏下游板块经营收益环比均出现下降是公司业绩环比回落的主要原因

勘探板块产量稳定增长,原油价格下降导致经营收益同比回落。一季度公司原油产量82.17百万桶,同比保持稳定;天然气产量1632亿立方英尺,同比增长13.98%,继续保持较快增长。但由于去年同期国际原油价格受地缘政治风险影响相对较高,一季度公司原油实现价格同比下降6.85%至98.83美元/桶,导致板块经营收入同比下滑3.7%至563.08亿元,经营收益同比减少16.99%至162.30亿元

化工板块盈利持续低位,销售板块略有下滑。一季度公司主要化工产品产量基本保持稳定,但受原料价格高位震荡、市场销售不畅及产品价格持续下跌等因素的影响,一季度化工板块经营收益1.64亿元,同比下降87.47%

公司一季度境内成品油经销量3892万吨,同比增长1.70%。但由于市场竞争较为激烈,板块经营费用增速高于收入增速,该板块经营收益91.26亿元,同比减少11.20%
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化工板块盈利回升有所延后,能源价改推动整体业绩向好。由于2013年宏观经济复苏缓慢,分析师预计公司化工板块盈利由底部回升的时间将有所延后


而在2013年3月26日成品油定价机制完善方案出台后,公司汽柴油产品价格将更趋于市场化,炼油板块盈利将保持相对稳定;后续天然气价改如能推进也将使勘探板块盈利存在进一步提升空间


维持“买入”评级。在宏观经济缓慢复苏及能源价格顺利推进的预期下,分析师认为公司盈利仍处于持续回升的过程中,预计公司2013-2015年EPS分别0.88、1.01、1.14元。维持“买入”的投资评级


风险提示:油价大幅波动的风险及能源价改进程不达预期的风险。

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