主题：海通证券：招商银行基本面有望缓慢上升

亮点：（1）转型有动力，小微和小企业贷快增。小微贷占新增38%，“两小”占新增76%；（2）核心资本率持续上升（8.6%），股份行中唯一；优质的资本节约型发展模式。不足：（1）收入同比增9%，股份行低端，部分与按揭重定价有关；（2）资产质量未现明显优势，不良率环比上升5bp。招行关注度明显下降，业务模式优势尚在，安全边际高。基本面上升，管理层进取心，是潜在催化剂。不确定性背景下，兼具防御和进攻性；投资价值值得关注。（海通证券研究所）



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