主题：交银国际：煤炭业低迷 中国神华抗风险力强

交银国际

　　中国神华（1088）2013年一季度公司实现收入60,039百万元（人民币，下同），同比增长0.1%，实现核心净利润11,625百万元，同比小幅下降1.2%，实现每股收益0.584元。一季度产销量数据基本达到预期。在新定价机制下，一季度实现煤炭平均售价为411.4元/吨，同比仅下降6.9%，降幅明显低于市场煤价。一季度环渤海动力煤价格指数平均值为625.0元/吨，较去年同期的779.9元下降达19.9%。

　　二季度下游火电企业用煤需求回升力度不及预期，预计二季度及下半年煤炭价格都将维持低位运行格局。因此，我们将公司2013/2014年盈利预期每股2.53元/2.73元，小幅下调至2.45元/2.66元。我们要指出的是，在煤炭行业整体低迷的状况下，公司一季度业绩展现出其抗风险能力相对更强，我们维持公司「买入」的投资评级，维持目标价31.55港元（昨收市26.70港元），潜在上升空间为18.16%。



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