主题：建发股份:双主业恢复促业绩,低估值仍是护城河

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长江证券show_quote("000783","sz","长江证券","stock");股份有限公司分析师（韩轶超）4月30日发布建发股份show_quote("600153","sh","建发股份","stock");（600153）的研究报告。
报告要点


事件描述

建发股份(600153)今天公布2013年度一季报,报告期内公司实现营业收入212.39亿元,同比增长14.01%,环比上季度下降25.96%。报告期内公司营业成本支出为196.64亿元,同比增长14.51%,环比上季度下降22.42%。报告期内公司实现归属母公司净利润为4.09亿元,同比增长7.71%,实现EPS为0.18元,同比增长5.88%

事件评论主业压力依旧,地产稳健力促营收小幅增长:报告期内,宏观经济依旧疲软,大宗商品价格维持底部,公司扩大供应链业务的规模,加上地产业务的稳健经营,力促营收小幅增长14.01%

供应链毛利率下降,地产占比上升力保整体毛利率:报告期内,公司积极拓展供应链业务,但供应链业务毛利率较低,随着地产业务占比上升,地产高毛利率力保整体毛利率稳定

期间费用率保持稳定,业绩小幅增长:报告期内,公司费用控制合理,其中销售费用同比增加35.00%,管理费用同比增长26.00%,财务费用同下降长50.00%。销售费用增加主要是由于报告期供应链运营业务规模增长,相关费用较上年同期增加所致。财务费用减少主要是由于报告期融资利率较上年同期有所降低导致利息支出减少,以及汇兑收益增加所致


供应链业务温和复苏,地产结算高峰提前来临,长期看好竞争优势,维持“推荐”:公司会凭借自己的规模和本土优势,形成行业竞争优势,促使未来公司供应链业务逐渐复苏,尤其是在意识到2012年的运营差错之后,公司已经在12年下半年对相应业务运营做出调整。而房地产业务由于公司储地丰富,以及公司采取高周转战略,公司房地产业务处于良性循环之中。随着三四线城市房地产项目的爆发以及结算高峰的来临,公司房地产项目将依旧保持强劲增长。预计2013年至15年EPS分别为1.23元,1.61元以及1.87元,维持评级“推荐”。

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